久久精品国产亚洲欧美,久久精品人人做人人综合试看,久久精品成人免费国产,国精品午夜福利视频不卡 ,黑人荫道bbwbbb大荫道

電話:021-33550338
關(guān)閉
您當(dāng)前的位置:首頁(yè) > 職場(chǎng)資訊 > 企業(yè)管理

防稀釋條款是什么

來(lái)源:上海人才網(wǎng)(官網(wǎng)) 時(shí)間:2017-11-29 作者:上海人才網(wǎng)(官網(wǎng)) 瀏覽量:

防稀釋條款(Antidilution provision)是一種保護(hù)投資者的價(jià)格調(diào)整條款。當(dāng)公司降價(jià)融資時(shí),投資者的初始投資股價(jià)會(huì)被重新定價(jià)至更低,以保持原投資人與新投資人根據(jù)相同融資股價(jià)享有股權(quán)比例。

一、概念

本期還會(huì)接觸到如下概念:轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整、完全棘輪條款、加權(quán)平均條款。

轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整:Conversion price adjustment ,進(jìn)行反稀釋條款觸發(fā)時(shí)進(jìn)行調(diào)整的機(jī)制。這項(xiàng)條款允許優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為比初始約定比例更多的普通股,因此優(yōu)先股股東如果在轉(zhuǎn)換普通股后會(huì)擁有更多的普通股股票和投票權(quán)。

完全棘輪條款:Ratchet- based antidilution,一種將投資人的購(gòu)買股價(jià)按當(dāng)前融資價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的嚴(yán)格反稀釋方式,利于投資人而不利于公司。

加權(quán)平均條款:Weighted average antidilution,一種對(duì)投資人與公司都較為公平的防稀釋方式。通過(guò)對(duì)投資人的原始投資進(jìn)行價(jià)格調(diào)整,同樣會(huì)調(diào)整至一個(gè)更低的每股價(jià)格,但會(huì)綜合考慮到當(dāng)前融資中發(fā)行的股票數(shù)量,用加權(quán)平均的方式進(jìn)行計(jì)算。

二、防稀釋條款類別

風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)某公司進(jìn)行投資時(shí),通常是購(gòu)買公司某類優(yōu)先股(A、B、C…系列),這些優(yōu)先股在一定條件下可以按照約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成普通股。為了防止其手中的股權(quán)貶值,投資人一般會(huì)在條款清單中加入防稀釋條款。這個(gè)條款其實(shí)就是為優(yōu)先股確定一個(gè)新的轉(zhuǎn)換價(jià)格,并不是指增發(fā)更多的優(yōu)先股。因此,“防稀釋條款”也可表述為“導(dǎo)致轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整”。 

防稀釋條款主要可以分成兩類:第一類是在股權(quán)結(jié)構(gòu)上防止股權(quán)價(jià)值被稀釋,另一類是在后續(xù)降價(jià)融資過(guò)程中防止股權(quán)價(jià)值被稀釋。

1、結(jié)構(gòu)性防稀釋條款

結(jié)構(gòu)性防稀釋條款(Structural anti-dilution)包括兩個(gè)條款:轉(zhuǎn)換權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。 

(1)轉(zhuǎn)換權(quán)(Conversion) 

這個(gè)條款是指在公司股權(quán)發(fā)生送股、股權(quán)分拆、合并等股權(quán)重組情況時(shí),轉(zhuǎn)換價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整。這個(gè)條款是很普通而且是很合理的條款,也完全公平,通常企業(yè)家都能夠接受。條款清單中的表述方式為: 

轉(zhuǎn)換權(quán):A系列優(yōu)先股股東可以在任何時(shí)候?qū)⑵涔蓹?quán)轉(zhuǎn)換成普通股,初始轉(zhuǎn)換比例為1:1,此比例在發(fā)生分配股票股利、股權(quán)分拆、股權(quán)合并及類似事件以及“防稀釋條款”中規(guī)定的情況時(shí)做相應(yīng)調(diào)整。

舉例來(lái)說(shuō):如果優(yōu)先股按照2元/股的價(jià)格發(fā)行給投資人,初始轉(zhuǎn)換價(jià)格為2元/股。后來(lái)公司決定按照每1股拆分為4股的方式進(jìn)行股權(quán)拆分,則新的轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整成0.5元/股,對(duì)應(yīng)每1股優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)為4股普通股。 

(2)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)(Right of first refusal) 

這個(gè)條款要求公司在進(jìn)行B輪融資時(shí),目前的A輪投資人有權(quán)選擇繼續(xù)投資獲得至少與其當(dāng)前股權(quán)比例相應(yīng)數(shù)量的新股,以使A輪投資人在公司中的股權(quán)比例不會(huì)因?yàn)锽輪融資的新股發(fā)行而降低。另外,優(yōu)先購(gòu)買權(quán)也可能包括當(dāng)前股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,投資人擁有按比例優(yōu)先受讓的權(quán)利。這也是一個(gè)很常見(jiàn)且合理的條款,條款清單中的表述方式為: 

優(yōu)先購(gòu)買權(quán):投資人有權(quán)在公司新一輪股權(quán)融資中(發(fā)行“期權(quán)池”股權(quán)及其他慣例情況除外)按其完全稀釋后的股權(quán)比例購(gòu)買相應(yīng)數(shù)量的股權(quán)。 

2、降價(jià)融資的防稀釋保護(hù)權(quán)

風(fēng)險(xiǎn)投資人往往會(huì)擔(dān)心,由于后續(xù)的降價(jià)融資導(dǎo)致股權(quán)的發(fā)行價(jià)格比自己當(dāng)前的轉(zhuǎn)換價(jià)格要低,從而導(dǎo)致自己手中的股權(quán)貶值,因此要求獲得保護(hù)條款。 

防稀釋條款通常是一個(gè)公式,它決定優(yōu)先股在轉(zhuǎn)換成普通股時(shí)的數(shù)量。大部分的公式基于優(yōu)先股的“轉(zhuǎn)換價(jià)格”,而最開(kāi)始的轉(zhuǎn)換價(jià)格就是投資人購(gòu)買優(yōu)先股的價(jià)格。在公司以低于本輪的價(jià)格進(jìn)行了后續(xù)融資之后,轉(zhuǎn)換價(jià)格就會(huì)降低。 

所以,如果沒(méi)有以更低價(jià)格進(jìn)行后續(xù)股權(quán)融資,初始的購(gòu)買價(jià)格跟轉(zhuǎn)換價(jià)格就是一樣的(假定沒(méi)有結(jié)構(gòu)性稀釋),優(yōu)先股也將按1:1轉(zhuǎn)換成普通股。如果后續(xù)以更低價(jià)格發(fā)行了1次或多次股權(quán),轉(zhuǎn)換價(jià)格就會(huì)比初始購(gòu)買價(jià)格低,優(yōu)先股也就能轉(zhuǎn)換成更多的普通股。根據(jù)保護(hù)程度的不同,優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價(jià)格保護(hù)主要分為“完全棘輪”調(diào)整以及“加權(quán)平均”調(diào)整兩種方式。 

條款清單中的表述方式為: 

防稀釋條款:如果公司后續(xù)股權(quán)融資的價(jià)格低于本TS適用的A系列優(yōu)先股轉(zhuǎn)換價(jià)格,則A系列優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價(jià)格將按照廣義加權(quán)平均(或完全棘輪)的方式進(jìn)行調(diào)整以減少投資人的稀釋。

(1)完全棘輪條款

完全棘輪條款(Full-ratchet anti-dilution protection) 就是說(shuō)如果公司后續(xù)發(fā)行的股權(quán)價(jià)格低于A輪投資人當(dāng)時(shí)適用的轉(zhuǎn)換價(jià)格,那么A輪的投資人的實(shí)際轉(zhuǎn)化價(jià)格也要降低到新的發(fā)行價(jià)格。這種方式僅僅考慮低價(jià)發(fā)行股權(quán)時(shí)的價(jià)格,而不考慮發(fā)行股權(quán)的規(guī)模。在完全棘輪條款下,哪怕公司以低于A系列優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價(jià)格只發(fā)行了一股股權(quán),所有的A系列優(yōu)先股的轉(zhuǎn)化價(jià)格也都要調(diào)整跟新的發(fā)行價(jià)一致。 

舉例來(lái)說(shuō),如果A輪融資200萬(wàn)元,按每股優(yōu)先股1元的初始價(jià)格共發(fā)行200萬(wàn)股A系列優(yōu)先股。由于公司發(fā)展不如預(yù)想中那么好,在B輪融資時(shí),B系列優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)跌為每股0.5元,則根據(jù)完全棘輪條款的規(guī)定,A系列優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價(jià)格也調(diào)整為0.5元/股,則A輪投資人的200萬(wàn)元優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)換為400萬(wàn)股普通股,而不再是原來(lái)的200萬(wàn)股。 

完全棘輪條款是對(duì)優(yōu)先股投資人最有利的方式,使得公司經(jīng)營(yíng)不利的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上完全由創(chuàng)始人來(lái)承擔(dān),對(duì)普通股股東有重大的稀釋影響。為了使這種方式不至于太過(guò)嚴(yán)厲,有幾種修正方式:(1)只在后續(xù)第一次融資(B輪)才適用;(2)在本輪投資后的某個(gè)時(shí)間期限內(nèi)(比如1年)融資時(shí)才適用;(3)采用“部分棘輪”的方式,比如“半棘輪”或者“2/3棘輪”,但這樣的條款并不常見(jiàn)。 

(2)加權(quán)平均條款

盡管完全棘輪條款(Weighted average anti-dilution protection) 曾經(jīng)在降價(jià)融資風(fēng)行一時(shí)的2001至2003年很流行,現(xiàn)在也常常出現(xiàn)在投資人的條款清單里,但最常見(jiàn)的防稀釋條款還是加權(quán)平均。 

在加權(quán)平均條款下,如果后續(xù)發(fā)行的股權(quán)價(jià)格低于A輪的轉(zhuǎn)換價(jià)格,那么新的轉(zhuǎn)換價(jià)格就會(huì)降低為A輪轉(zhuǎn)換價(jià)格和后續(xù)融資發(fā)行價(jià)格的加權(quán)平均值,即:給A系列優(yōu)先股重新確定轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)不僅要考慮低價(jià)發(fā)行的股權(quán)價(jià)格,還要考慮其權(quán)重(發(fā)行的股權(quán)數(shù)量)。 

這種轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整方式相對(duì)而言較為公平,計(jì)算公式如下(作為TS的附件或置于條款之中): 

NCP=OCP×(CSO+CSP)/(CSO+CSAP)

式中:NCP指調(diào)整后新轉(zhuǎn)換價(jià)格。

OCP指后續(xù)融資前的實(shí)際轉(zhuǎn)換價(jià)格。

CSO指已發(fā)行優(yōu)先股轉(zhuǎn)換后的普通股總數(shù)量。CSP指后續(xù)融資額能購(gòu)買的普通股數(shù)量(也就是如果沒(méi)有降價(jià)融資買家能買到的股數(shù))。

CSAP在后續(xù)發(fā)行時(shí)實(shí)際購(gòu)買的普通股數(shù)量(買家實(shí)際買到的數(shù)量)。

加權(quán)平均條款有兩種細(xì)分形式:廣義加權(quán)平均(Broad-based weighted average)和狹義加權(quán)平均(Narrow-based weighted average),區(qū)別在于對(duì)后輪融資時(shí)的已發(fā)行股權(quán)(Outstanding shares,即上面公式中的CSO)及其數(shù)量的定義。

廣義加權(quán)平均條款是按完全稀釋方式定義的,即包括已發(fā)行的普通股、優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換成的普通股、可以通過(guò)執(zhí)行期權(quán)、認(rèn)股權(quán)、有價(jià)證券等獲得普通股數(shù)量,計(jì)算時(shí)將后續(xù)融資前所有發(fā)行在外的普通股(完全稀釋時(shí))認(rèn)為是按當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)格發(fā)行。

狹義加權(quán)平均只計(jì)算已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能夠轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)量,而不計(jì)算普通股和其他可轉(zhuǎn)換證券。 

三、防稀釋條款背后的道理

第一,有了防稀釋條款,能夠激勵(lì)公司以更高的價(jià)格進(jìn)行后續(xù)融資,否則防稀釋條款會(huì)損害普通股股東的利益。防稀釋條款要求企業(yè)家及管理團(tuán)隊(duì)對(duì)商業(yè)計(jì)劃負(fù)責(zé)任,并承擔(dān)因?yàn)閳?zhí)行不力而導(dǎo)致的后果。 

大部分創(chuàng)業(yè)者接受這個(gè)條款,如果他們對(duì)公司的管理不善,導(dǎo)致后續(xù)融資價(jià)格低于本輪融資的話,他們的股權(quán)會(huì)被稀釋,所以在有些情況下,企業(yè)家可能會(huì)放棄較低價(jià)格的后續(xù)融資。 

第二,投資人如果沒(méi)有防稀釋條款保護(hù),他們可能會(huì)被“淘汰”出局。比如,如果沒(méi)有防稀釋條款,企業(yè)家可以進(jìn)行一輪“淘汰”融資(比如0.01元/股,而當(dāng)前投資人的購(gòu)買價(jià)格是2元/股),使當(dāng)前的投資人嚴(yán)重稀釋而出局,然后給管理團(tuán)隊(duì)授予新期權(quán)以拿回公司控制權(quán)。 

另外,VC也可以通過(guò)這個(gè)條款來(lái)保護(hù)他們面對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的萎靡,比如2000年左右的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。 

微信掃一掃分享資訊
相關(guān)推薦
暫無(wú)相關(guān)推薦

版權(quán)聲明:本站文章內(nèi)容及圖片由互聯(lián)網(wǎng)用戶自發(fā)貢獻(xiàn),文章觀點(diǎn)僅代表作者本人。本站僅提供信息存儲(chǔ)空間服務(wù),不擁有所有權(quán),不承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。
如發(fā)現(xiàn)本站有涉嫌抄襲侵權(quán)/違法違規(guī)的內(nèi)容, 請(qǐng)聯(lián)系18221406898舉報(bào),一經(jīng)查實(shí),本站將立刻刪除。
Copyright C 2015-2024 All Rights Reserved 上海靈煉人力資源有限公司版權(quán)所有,上海靈煉人才服務(wù)中心運(yùn)營(yíng)服務(wù) 滬ICP備15007885號(hào)-1 31011502401985號(hào)

地址:上海市浦東新區(qū)周浦鎮(zhèn)振興路25號(hào) EMAIL:xshrcw@qq.com 統(tǒng)計(jì)

人力資源證: (滬)人服證字[2023] 第1200019323號(hào)

Powered by 上海人才網(wǎng)

用微信掃一掃