近日,在通衡論壇暨通衡浙商俱樂部十周年慶典上,如是金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家管清友博士受邀出席并以“企業(yè)家與中國改革開放四十年“為題作主題演講。
以下為管清友博士演講實錄
未來四十年,中國企業(yè)家誰主沉???
今天這個演講的安排特別好。資中筠先生講百年來的中國與世界,雷頤老師講近代以來中國“人”的解放。今天我也不談具體經(jīng)濟和政策問題,談?wù)剼v史,視角就從改革開放這四十年展開,按照一個主題、兩條線索、四個十年、四代企業(yè)家來給大家做一個交流。
一個主題是企業(yè)家與改革開放這個主題,兩條線索是什么呢?一條線索是過去四十年的時間線索,另一個是企業(yè)家線索。
過去這四個十年里面,中國誕生了四代各有特點的企業(yè)家。84派、92派、99派,現(xiàn)在最新的是15派,他們這四代企業(yè)家,其實嚴(yán)格意義上不是按年齡劃的,是一個特定的年份,一個標(biāo)志性的,都各有特點。
84派應(yīng)該說叫從無到有,很好地把握了中國短缺經(jīng)濟這樣一個特殊的歷史時期,經(jīng)過強勢擴張紛紛建立了自己的商業(yè)帝國,現(xiàn)在處于新老交替的過程;92派從黃金時代步入到白銀時代,他們的歷史機遇在于地產(chǎn)的崛起;99派現(xiàn)在還處于互聯(lián)網(wǎng)的藍(lán)海之中,有的崛起,有的沒落;15派迅速崛起、迭代分化,他們的命運還處于觀察當(dāng)中。
所以現(xiàn)在我們處于一個什么時代呢?叫四世同堂、四代同堂,四代企業(yè)家處于同一個舞臺,未來誰主沉浮?數(shù)風(fēng)流人物,現(xiàn)在還不知道是誰。
浙商基本上也在這四代企業(yè)家里面,我們今天一起討論企業(yè)家和改革開放四十年,很有意義。
這四個10年分別是什么特點?這四代企業(yè)家在這四個10年里頭經(jīng)歷了什么?我們能從里頭看到什么樣的經(jīng)驗?能吸取什么樣的教訓(xùn)?這是我今天想跟各位分享的內(nèi)容。
一、1978-1998:轉(zhuǎn)軌與市場化
我把前邊20年歸為第一章,我把它稱之為叫市場化時代。從三中全會到1984年第一次“南巡”,其實“南巡”這個詞嚴(yán)格意義上有點封建傳統(tǒng)意義,其實叫南方談話。那個時候出現(xiàn)了84派企業(yè)家,代表人物就是現(xiàn)在仍然活躍在中國經(jīng)濟舞臺上的王石等。1987年價格闖關(guān)失敗。雙軌制,至今在經(jīng)濟學(xué)界還有比較大的爭論和爭議。1990年上交所、深交所成立。
為什么90年要辦交易所?一個很重要的原因就是,剛才資老師講到80年代末期西方對華的封鎖,因此鄧小平同志拍板,一定要展現(xiàn)我們對外開放姿態(tài),所以很快就批準(zhǔn)設(shè)立了。
到1992年,小平同志第二次“南巡”,第二批企業(yè)家也就是92派下海,證監(jiān)會也成立了。十四大應(yīng)該說具有標(biāo)志性意義的,提出了建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟體制。這一年其實在中美關(guān)系歷史上也是非常重要的一個時間節(jié)點,它代表了中國的一個方向、一個道路、一個選擇,我覺得也是中美關(guān)系步入蜜月期的一個起點。到90年代末期,我們看到中國經(jīng)歷了亞洲金融危機。
我們看1978年到1998年這20年,中國還是經(jīng)歷了比較大的跌宕起伏的。1998年的改革大家都經(jīng)歷過,朱镕基時期所謂住房的貨幣化,現(xiàn)在看就是當(dāng)時的一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,特別是去產(chǎn)能做得非常堅決,頂住了非常大的壓力的。90年代末,中國也發(fā)生了像今天我們一直在強調(diào)的金融風(fēng)險,當(dāng)時的金融風(fēng)險實際上比今天還要大,只是表現(xiàn)形式不一樣。我們看到廣國投的破產(chǎn)、粵海的重組。
那次改革其實催生了很多企業(yè)家,我后來跟很多企業(yè)家交流的時候,我發(fā)現(xiàn)很多人下海都是因為那時候下崗了,后來做成了上市公司。比如一家知名的家居類上市公司,現(xiàn)在做得也很不錯,我跟它老板交流的時候他也很感慨。所以我就說在這個歷史大潮當(dāng)中,有時候人挺渺小的,你不知道你會到一個什么樣的位置。
轉(zhuǎn)軌與市場化體現(xiàn)在四個方面:
一是制度的市場化,從計劃到市場的轉(zhuǎn)軌。當(dāng)時東歐的很多經(jīng)濟學(xué)家的學(xué)識特別受到中國經(jīng)濟學(xué)界和官方的重視,科爾奈的短缺經(jīng)濟學(xué)應(yīng)該說受到理論界的推崇。所有制上也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)化,從公有制經(jīng)濟到多種所有制經(jīng)濟并存,這里頭有很多重要的歷史節(jié)點,大家可以看一看。
第二個是勞動力的市場化。我們看到萬向、海爾,包括聯(lián)想,靠著短缺經(jīng)濟和勞動力市場化,這批所謂84派的企業(yè)家崛起了。后來90年代拍了一個電視劇,我印象很深,就是陳小藝主演的叫《外來妹》,講的就是當(dāng)時在深圳打工的這些農(nóng)民工。
今天中國勞動力的成本越來越貴,它對于中國的制造業(yè)已經(jīng)形成了非常大的制約,有人口結(jié)構(gòu)變化的因素,也有勞動法要求的這種因素,當(dāng)然還有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的因素,所以今天你再到珠三角去看制造業(yè)的話,很多制造業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到東南亞地區(qū),轉(zhuǎn)移到越南去了。
第三個就是資本的市場化。首先是內(nèi)資,小平同志當(dāng)年還把飛樂音響的股票送給了紐交所的老板。在90年代初期中國出現(xiàn)了第一個并購案例,就是深寶安并購延中實業(yè)。再就是外資引入,中國第一家的中外合資企業(yè)是北京航食,至今這家企業(yè)還在,坐國航的飛機你會發(fā)現(xiàn)食品都是這家公司提供的,可口可樂也在這個時候進入中國建廠。
第四個就是土地的市場化。農(nóng)村的改革從小崗村開始,家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制意義重大。城市的改革以1986年新的《土地管理法》為標(biāo)志,對于土地的使用、所有兩個權(quán)益做出了明確的分離和規(guī)定,啟動了土地這種生產(chǎn)要素的市場化。
改革前20年里誕生了兩代企業(yè)家群體-84派和92派
這二十年里,企業(yè)家群體崛起。84派和92派發(fā)展起來,這里84派的代表談到了魯冠球先生。魯冠球先生從60年代就開始創(chuàng)業(yè)了,我們也都為這樣一位浙商的去世深表沉痛。我后邊講到84派現(xiàn)在整體上已經(jīng)進入了一個新老交替交接班的過程,交接班形式很不一樣,企業(yè)公司治理的架構(gòu)經(jīng)過這30多年的發(fā)展也出現(xiàn)了非常大的差別。92派里我們熟知的萬通六君子,現(xiàn)在每個人的企業(yè)、每個人的命運差別還是挺大的,走出了不同的路。
84派是什么特點呢?他們是從無到有的崛起,那時候什么都缺,只要是做市場上有需求的行業(yè),做得還不錯就能發(fā)展起來。我去廣東順德的時候他們跟我講,美的原來是做塑料、后來去做風(fēng)扇,92年抓住了股份改造的機會,93年成了第一批由鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制上市的民企。美的今天已經(jīng)是接近4000億市值的一家全球化大公司,智能化企業(yè)。
84派的企業(yè)在80年代末期也經(jīng)歷了一次大洗牌。因為當(dāng)時很多領(lǐng)域經(jīng)過10年的發(fā)展,從賣方市場轉(zhuǎn)到買方市場。在這輪洗牌中,能否解決好三個問題對企業(yè)生存發(fā)展至關(guān)重要。
首先也是最重要的是改制。我這里舉了萬向的例子,萬向可能是大家最熟悉的,現(xiàn)在萬向魯偉鼎也接了班,他通過買斷這種形式。聯(lián)想、TCL是通過MBO的形式,所以改制對84派企業(yè)的助推力是非常之大的。
第二個就是在產(chǎn)品的質(zhì)量、公司的管理,以及技術(shù)研發(fā)上得到了進一步的提升。比如說聯(lián)想,當(dāng)然今天我們再談聯(lián)想的時候,可能要談到柳傳志和倪光南的所謂老板與總工之間的分歧,可能不同的企業(yè)家有不同的看法,到底是走技術(shù)路線、技術(shù)研發(fā),還是走市場路線,大家各有各的看法,不同的時點有不同的看法。今天來看,在當(dāng)時聯(lián)想在產(chǎn)品、企業(yè)管理與技術(shù)方面應(yīng)該說是一個成功的標(biāo)志。
第三個“走出去”,通過收購與拓展海外市場這兩條路來解決生產(chǎn)相對過剩問題。在90年代中后期一批企業(yè)開始嘗試走出去。比如海爾開始海外建廠,萬向開始進軍國際市場,TCL收購。我們上中學(xué)和大學(xué)的時候特別愿意讀一本書叫《逆風(fēng)飛飏》,是當(dāng)時TCL的副總裁吳士宏女士寫的。當(dāng)時我看了這本書特別激動,覺得做企業(yè)是非常有挑戰(zhàn)性、非常崇高的事情。當(dāng)然TCL現(xiàn)在也面臨新的挑戰(zhàn),但是在當(dāng)時應(yīng)該說還是一個標(biāo)桿。
此時的92派還剛剛下海。92派很有特點,他們很多人都是從體制內(nèi)出來的公務(wù)員,在政治上有些還很有前景。他們下海做企業(yè)主要是跟政府關(guān)系比較密切的一些行業(yè),很重要的一個方向是房地產(chǎn)。因此92派在創(chuàng)業(yè)之初很快就迎來了一波洗牌。
90年代初期,房地產(chǎn)迎來了一輪發(fā)展機遇,但是后來也釀成了一輪比較慘烈的資產(chǎn)泡沫,典型的就是海南地產(chǎn)泡沫。這是在中國過去改革開放40年歷史上比較慘痛的一輪通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫,然后導(dǎo)致金融風(fēng)險,當(dāng)時中央費了很大的勁處置風(fēng)險,但還沒處置完就趕上了亞洲金融危機。所以90年代末期我國的經(jīng)濟環(huán)境十分惡劣,經(jīng)過那一輪洗禮的企業(yè)家——84派或者92派,對金融風(fēng)險都有著更深刻的體會。后面我會講到,今天我們同樣面臨著復(fù)雜的經(jīng)濟金融環(huán)境,新成長起來的企業(yè)家對此要做好充分的思想準(zhǔn)備。
二、1999-2008:全球化、城鎮(zhèn)化與工業(yè)化
1999年到2008年,我稱之為叫工業(yè)化時代,這個劃分不一定完全精準(zhǔn)。先回顧下十年里發(fā)生的主要事件。
加入世界貿(mào)易組織對中國的影響太大了。我曾經(jīng)看過一位學(xué)者的總結(jié),就是2001年以后中國和印度經(jīng)濟規(guī)模的比較,可以發(fā)現(xiàn)幾乎在新千年以后,中國和印度的差距開始迅速地拉大,然后超越澳大利亞、超越英國、超越法國、超越德國,然后超越日本,成為世界第二大經(jīng)濟體。這種迅速的崛起在世界經(jīng)濟史上也是屈指可數(shù)的,是非常輝煌、非常激動人心的黃金十年。
2003年房地產(chǎn)被定為支柱產(chǎn)業(yè),這也是很重要的一個時間節(jié)點。土地的招拍掛制度正式產(chǎn)生,中國經(jīng)濟增長首度突破10%。2005年大牛市開始,它的起因在于股票市場實行了股權(quán)分置改革,那一年我們也發(fā)生了7.21的匯改,人民幣匯率形成機制改革。
總結(jié)黃金十年,我國有四個重要的機遇,或者說是紅利。
第一個是勞動力的紅利。勞動年齡人口的這種紅利,15到64歲的人口在新千年里頭迅速的增加,從9.2億一路增長到超過10億,凈增加人口超過德國的總?cè)丝?,這是我們非常重要的人口紅利基礎(chǔ),到2012年之后這個人口紅利開始減退,勞動力年齡人口開始凈減少。這是一個不可逆的,因為人口結(jié)構(gòu)的這種快速變化,無論你說是否由于計劃生育政策導(dǎo)致,它幾乎是不可逆的。這個紅利在現(xiàn)在實際上已然消退,現(xiàn)在我們可以從人口質(zhì)量這個角度來講人口質(zhì)量紅利,或者叫工程師紅利。
什么叫人口質(zhì)量紅利?中國有最龐大的、最雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),最完善的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),我們的工程師數(shù)量、熟練工數(shù)量最龐大。印度是有人口,但是他的人口質(zhì)量、基礎(chǔ)設(shè)施、制度等方面,我覺得還沒有達到中國的水平。很多學(xué)者認(rèn)為,印度很大的差距在于他的土地制度和中國不一樣,他要修一條高速公路可能是議而不決很多年。中國土地制度是有問題,但它也有效率,這也是中國的一個特點。
那么東南亞能不能取代中國呢?我覺得不可能完全取代中國,但是已經(jīng)在部分取代中國。這也是今天我們在中美貿(mào)易摩擦?xí)r候很忌諱的一個東西,因為我們更容易被取代。比如說越南,現(xiàn)在基本上處于中國在80年代或者90年代改革開放那個階段,勞動力非常便宜,受教育水平也在逐步提高,特別是越南幾乎翻版了中國的這種代工模式,競爭力非常強 。所以中國今天面臨的我覺得外需的形勢還是很嚴(yán)峻的。
第二個就是全球化紅利。這個不用多講了,但這里我插一句,按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)里的比較優(yōu)勢理論,中國做中低端產(chǎn)業(yè),歐美做高端產(chǎn)業(yè),這是符合比較優(yōu)勢的,從經(jīng)濟格局上來講沒有什么問題。但是當(dāng)中國的產(chǎn)業(yè)體系越來越完整,特別是我們在高端制造領(lǐng)域,和歐美之間的差距在迅速縮小。盡管我們還有一、兩千項技術(shù)和他們差距很大,但是我們在很多領(lǐng)域其實差距在縮小,同時有些領(lǐng)域還在領(lǐng)先,這個時候上述全球經(jīng)濟格局的基礎(chǔ)可能就不存在了。這是中美貿(mào)易摩擦的一個非常重要的原因。
2005年我博士期間跟導(dǎo)師做全球化課題時就提過一個觀點,全球化是可逆的,當(dāng)全球化威脅到核心國家的經(jīng)濟利益或者其他利益的時候,全球化的規(guī)則可能會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。當(dāng)時覺得會有這種可能但無法想象,今天再看,其實恰恰就是全球化的逆轉(zhuǎn)。
第三個就是城鎮(zhèn)化的紅利。斯蒂格利茨曾經(jīng)講過,21世紀(jì)最重要的兩件事,一個是美國的高技術(shù)產(chǎn)業(yè),第二個就是中國的城市化。中國的城市化其實為中國、為全世界創(chuàng)造了龐大的需求,直到今天這種城市化的動力還在推動著中國經(jīng)濟的發(fā)展,盡管我們城市化的步伐放慢了。
第四個就是互聯(lián)網(wǎng)紅利。這個紅利催生了99派企業(yè)家。今天我們看到的這些互聯(lián)網(wǎng)大佬們其實基本上是99派,但是他們又分為兩個層面,一個是以新浪、搜狐、網(wǎng)易為代表的門戶網(wǎng)站時代,第二個為代表的應(yīng)該是B、A、T時代,現(xiàn)在又加上了J,可能未來還會加上其它的互聯(lián)網(wǎng)巨頭,所以90年代末期其實互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)開始崛起。
1998-2008年的84派:商業(yè)帝國初具雛形,全球化創(chuàng)品牌
我們再看84派在這十年干了什么?84派能夠在這個時候還能存活下來的都很厲害,最關(guān)鍵的是他們生得早,借助資本市場進行擴張,基本已經(jīng)是各種系了。比如萬向,萬向總體做得還是比較穩(wěn)的,我一直對魯冠球先生充滿敬意,非常穩(wěn)健,而且真是活到老、干到老,控股了很多上市公司,現(xiàn)在也在進軍互聯(lián)網(wǎng),進軍區(qū)塊鏈等等。聯(lián)想?yún)⒖毓沙^25家上市公司。
然后就是全球化,創(chuàng)品牌。海爾、碧桂園、美的等等這些企業(yè),我們看到進入一個品牌化時代,開始形成自己的品牌,我們浙商系也有很多品牌,我就不一一列舉了。今天你們很多都坐在臺下。除了創(chuàng)品牌之外,還有一個就是大規(guī)模的收購,我這里舉了TCL、聯(lián)想的收購案例,但是這里面我們看到,有成也有敗。今天對聯(lián)想的收購,對聯(lián)想的整個企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,我個人還是有一些不同看法的,其實企業(yè)界也有很多爭議,就是說這個企業(yè)發(fā)展到一定程度以后,你會發(fā)現(xiàn)企業(yè)家在這上面就下不來了,你必須不斷進步,稍微落后一下,大家會說你,你怎么可以這樣?
1998-2008年的92派:黃金時代,地產(chǎn)沉浮。那么92派在干什么呢?92派的黃金時代,92派典型的代表是房地產(chǎn)行業(yè),碧桂園、萬通, 80年代末到2008年這20年,特別是最近10年是地產(chǎn)商的黃金時代,碧桂園的銷售收入已經(jīng)超過了3000億,可以說是全球最大的房地產(chǎn)企業(yè)了。
1998-2008年的99派:擁抱資本,境外上市
99派在干什么呢?99派應(yīng)該說確實抓住了互聯(lián)網(wǎng)紅利,互聯(lián)網(wǎng)從門戶到移動互聯(lián)網(wǎng),他們的商業(yè)模式、他們的產(chǎn)品也都經(jīng)歷了不斷的迭代,所以互聯(lián)網(wǎng)很重要的一個特點就是迭代很快、分化很快,可能兩年以前還是叱嗟風(fēng)云,兩年以后就銷聲匿跡了,這是互聯(lián)網(wǎng)這個行業(yè)或者這個技術(shù)的一個特點?;ヂ?lián)網(wǎng)的巨頭也是在分享我們所謂的這些紅利當(dāng)中,比如說網(wǎng)易、騰訊,做游戲都做得特別好,我估計今天在座的很多企業(yè)家不玩游戲的,不知道王者榮耀為什么會這么火?現(xiàn)金流會這么大?無法想象。
99派很重要的一點叫擁抱資本。門戶網(wǎng)站時代,我們看大部分投資人來自于海外,其實我們也不必糾結(jié)于當(dāng)時中國人沒有成為這些企業(yè)的股東,因為當(dāng)時中國的VC市場,天使投資市場完全沒有建立起來。后來我問汪潮涌先生,我說你當(dāng)時做這個的時候主要是出于什么原因?就是因為當(dāng)時沒有人做,我們在國際投行一看其實是很多機會,所以他當(dāng)時投了很多很好的項目,他是第一撥。99派以后,或者說進入新千年以后,特別是2010年以后,這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的很多投資方就是來自于中國本土的投資機構(gòu)。
這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還有一個特點就是大部分都去境外上市。這跟我們當(dāng)時的上市制度有關(guān)系,一開始就是為國有企業(yè)脫困而設(shè),所以在很多方面實際上沒有適合這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的土壤,最后都要境外去。今天我們開始想批量的召回這些所謂的“獨角獸”,前兩天我寫了篇文章“莫讓獨角獸成為毒角獸”?,F(xiàn)在中國真正要思考的是什么?是資本市場如何去接納、培育、發(fā)現(xiàn)這樣的獨角獸,當(dāng)然這是另外一個層面的問題了。
其實像百度、騰訊,在90年代末期實在干不下去的時候,問過很多當(dāng)時84派的企業(yè)家,你能不能做投資人?有很多企業(yè)嗤之以鼻,因為他們不理解創(chuàng)投投資也不理解互聯(lián)網(wǎng)。后來我見到以色列的創(chuàng)新之父,他是ICQ的創(chuàng)始人。QQ為什么在中國搞起來而以色列就搞不起來?因為中國的人口基數(shù)大,我們的市場太大了,用戶太多了,所以互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展我覺得還是根植于中國的龐大市場,或者我們稱之為叫巨國效應(yīng)。
三、2008-2018:金融化和泡沫化
最近10年我稱之為金融化時代。
首先2008年的金融危機其實開啟了一個全球量化寬松。其結(jié)果是不停的不斷的資產(chǎn)泡沫,然后經(jīng)濟相對比較低迷。2009年中國啟動4萬億,至今對4萬億也有很多褒貶,比如說我曾經(jīng)在通衡這個場合講到過,2012年“十八大”一開,我們就提過叫“三期”疊加的重要論斷,增長速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整鎮(zhèn)痛期和前期政策消化期,前期政策消化期很重要的就是4萬億。
然后是2011年也是一個很重要的標(biāo)志,中國成為全球最大的智能手機市場,移動互聯(lián)網(wǎng)時代到來。 我這里也特別提醒今天在座的企業(yè)家,5G時代的到來會對我們的企業(yè)經(jīng)營、我們的市場格局、政策環(huán)境帶來又一次新的推動和劇變,移動互聯(lián)網(wǎng)如果進入5G時代,它對于我們看到互聯(lián)網(wǎng)時代的這些商業(yè)模式、它的產(chǎn)品都會產(chǎn)生非常大的影響。
其實美國、歐洲這些人很羨慕中國這樣一個市場,移動互聯(lián)網(wǎng)時代讓中國真正縮小了所謂社會階層的差距,無論今天在杭州這樣的城市,還是遠(yuǎn)在偏遠(yuǎn)山區(qū)的一個普通老百姓,今天都是用的智能手機,盡管他的品牌可能不一樣,但都是智能手機,這一點非常關(guān)鍵,就是說我們用技術(shù)的手段有意無意的縮小了信息貧困。
2012年全球QE開啟,中國金融行業(yè)進入了一個所謂超常規(guī)發(fā)展階段,金融過度繁榮就是從這個時候開始的。但是很快, 2012年到2017年5年時間里頭,我們發(fā)生了股災(zāi)、債災(zāi),房地產(chǎn)價格急劇上漲。2015年股災(zāi)以后,在中央層面就明確提出了抑制資產(chǎn)泡沫,它的觸發(fā)點就是股災(zāi)。2015年我覺得是個重要時點,轉(zhuǎn)折點,股災(zāi)給中國人敲響了警鐘,這樣搞金融是不行的。
這十年里頭最突出的特征就是全民加杠桿。
我這里稍微總結(jié)一下,我在博鰲大家估計也看到了,好多機構(gòu)截了一、兩句話,說我給開發(fā)商代言,其實不是那個意思。我的核心意思是什么呢?就是投資其實是反人性的,資產(chǎn)配置這個東西,就是要買自己買不起的東西。
當(dāng)時10年以前有個大學(xué)教授跟我講過一句話,如果你現(xiàn)在買不起,那么就買兩套。這個話聽起來有點矛盾,但實際上它反映了一個投資或者經(jīng)濟學(xué)原理,就是投資一定要買買不起的東西,如果大家都買得起,它就不值錢了,當(dāng)你使使勁,特別是通過融資加杠桿的形式買到了這個東西之后,你就走在了很多人的前面,其實就是這個道理。
我們過去10年正好經(jīng)歷了一個全民加杠桿的過程,體現(xiàn)在六個方面的加杠桿。
首先是中央銀行加杠桿,這是最大的流動性來源,最大的杠桿來源,它最大的背景是全球量化寬松,應(yīng)對危機。央行加杠桿通過降準(zhǔn)、降息,包括通過央行的公開市場操作,再貸款、再貼現(xiàn)等等這些方式,我不詳細(xì)說了。央行加杠桿,或者流動性寬松的時候,什么行業(yè)受益?那肯定是跟資本、資產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)了,首先最受益的就是房地產(chǎn)。
第二個就是政府加杠桿。政府加杠桿其實經(jīng)過兩輪,一個是平臺公司,地方債務(wù),第二個階段就是2015年以后的PPP模式,現(xiàn)在這兩個模式全部都叫停,或者是嚴(yán)格監(jiān)管,中央層面在控制各個地方政府的債務(wù)。
第三個方面就是企業(yè)加杠桿。企業(yè)加杠桿主要是國企,現(xiàn)在我們的杠桿率偏高,主要還是表現(xiàn)在國有企業(yè)上,民企的杠桿率,因為對于他來講,他不敢維持太高的杠桿率,他必須要考慮自己財務(wù)的持續(xù)性問題,所以我們看今天這個杠桿的問題主要表現(xiàn)在國企層面。
第四個就是金融加杠桿。我們的金融行業(yè)增加值占GDP的比重在2016年達到了8.35%,超過美國、日本,這是宏觀的。表現(xiàn)在中觀和微觀就是每個公司都干金融,為什么?金融賺錢呀,賺的誰的錢?其實賺到最后是賺的中央銀行的錢,那是印出來的。
中央層面為何有所謂“脫實向虛”的判斷?其實主要來自于這個。這里頭誰受益?搞資產(chǎn)的,地產(chǎn)以及金融行業(yè)各個業(yè)態(tài)的從業(yè)人員,券商、銀行、保險、信托,等等等等。所有在這10年里頭拿到過金融牌照的總體比較受益,只要你別完全外行。我們看很多央企的金融業(yè)的收入,大大超過他的主業(yè)的收入,這個很有意思。再加上監(jiān)管比較松,松到什么程度呢?就是還沒想好怎么監(jiān)管,炮火已經(jīng)起來了。2015年股災(zāi)以后,我們就判斷整個金融業(yè)可能來一次大整頓,這個整頓波及到很多機構(gòu)、很多人。
過去5年金融業(yè)的發(fā)展有兩個層面。一個是傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài),這些金融業(yè)態(tài)要拿牌照,在中國我們看到不是誰都可以干金融的,是要發(fā)牌照的,發(fā)牌照它就是一個計劃經(jīng)濟手段,或者管制經(jīng)濟手段,牌照經(jīng)濟,誰能拿到牌照呢?比如中國有1萬家企業(yè)有這個資質(zhì)可以做,那么設(shè)定標(biāo)準(zhǔn),進入到這個標(biāo)準(zhǔn),拿到牌照就很重要。怎么拿牌照呢?這里頭的學(xué)問就很大了。
第二個層面就是新金融業(yè)態(tài)的快速發(fā)展。這也放大了金融泡沫,加劇了金融風(fēng)險。很多P2P的產(chǎn)品最近這些年出事、跑路,E租寶是一個案例。因此中央開始痛下決心監(jiān)管這些所謂新金融業(yè)態(tài)的企業(yè),現(xiàn)在各個地方也要求備案,地方金融局也都加掛金融監(jiān)管局的牌子,開始強化金融監(jiān)管。
這里還有一個問題,就是中央監(jiān)管機構(gòu)和地方監(jiān)管機構(gòu)的脫節(jié),這個縫隙給這個業(yè)態(tài)發(fā)展提供了很大的機會,因為地方上實際上是想鼓勵本地的一些企業(yè)發(fā)展,而中央監(jiān)管機構(gòu)又沒想好怎么樣跟地方協(xié)調(diào)怎么監(jiān)管??傮w我看中央和地方在出了金融風(fēng)險以后,已經(jīng)形成一致共識,要嚴(yán)格監(jiān)管,要備案,有一些要發(fā)牌照。
第五個是家庭加杠桿。現(xiàn)在大家比較擔(dān)心,但我個人認(rèn)為問題不大。家庭加杠桿主要是買房和消費貸。買房的情況很好理解,消費貸是一個新的現(xiàn)象。現(xiàn)在很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭都做消費貸,做得還很大,這個是居民或者家庭加杠桿的一個非常重要的推手。
第六個是外部加杠桿。過去5年歐美整個貨幣政策非常寬松。過去10年移動互聯(lián)網(wǎng)迅速崛起,10年以前,最大的上市公司還是工行、中石油、中移動,現(xiàn)在我們看到已經(jīng)是阿里、騰訊這些企業(yè)了,現(xiàn)在我們設(shè)定“獨角獸”的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢?是2000億人民幣市值。那天證監(jiān)會發(fā)了這個通知意見以后,我算了一下,符合這2000億的大概有7家公司,在香港和美國上市的有7家公司。
我們梳理完這個時代,再看看這10年這四代企業(yè)家在干嗎?
84派:全新時代,巨頭再起航。
84派在最近十年干的最重要的一件事就是整體交接班。84派從年齡上已經(jīng)老去,心態(tài)還很年輕,還想繼續(xù)干,但年齡不太允許了,開始交接班,我們這里舉了萬向的案例,舉了海爾的案例,海爾從楊綿綿到現(xiàn)在雙少帥;聯(lián)想呢,在金融危機有一度柳傳志又重新掌舵,現(xiàn)在又慢慢地交出去,已經(jīng)整體上進入了一個交接班,這是東方企業(yè)不可避免的一種情況。
在這里我們看到,就是這些企業(yè)在交接班的方式不太一樣。像碧桂園和美的這兩家企業(yè),我覺得在公司治理上算是走在前列的,老板還是在發(fā)揮非常巨大的作用,但經(jīng)營班子日常的事基本上解決了。當(dāng)然更多的企業(yè),特別是民營企業(yè),我們還是家族企業(yè)。我不覺得家族企業(yè)有什么問題,這是東方社會的一種文化傳統(tǒng),怎么樣解決家族傳承的問題?
實際上我覺得是個歷史難題,很難說有一定的標(biāo)準(zhǔn)。從商業(yè)模式上, 84派的商業(yè)帝國逐漸建立起來了,萬向系、TCL系、美的系,他們都建立了自己的金融版圖,今天在場下的各位企業(yè)家,你們也都是各種系,只是我今天沒有放你們的案例,基本上實業(yè)加金融,實業(yè)加地產(chǎn),比較齊全,應(yīng)該說84派總體還是非常厲害的,基本上抓住了每一個時代的趨勢。
84派的第二件事是產(chǎn)業(yè)升級。萬向也好,美的也好,我們看到這些企業(yè)其實都出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的升級。移動互聯(lián)網(wǎng)的時代他們也不甘落后,我們舉了家電行業(yè),傳統(tǒng)家電行業(yè)一是他們自己搞,第二個就是和B、A、T互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作,線上加線下,軟件加硬件,互聯(lián)網(wǎng)時代他們雖然沒有做,但是合作還是非常頻繁的。
92派:從黃金時代步入到了白銀時代
黃金時代延續(xù)就是我們說過去20年地產(chǎn)的高速發(fā)展期,白銀時代的到來不可避免:既有產(chǎn)業(yè)的因素,因為整體上以地產(chǎn)為例,它進入了一個增長斜率開始放緩的階段;同時政策變化非常之大,而政策的變化這次和以往都不同,可能持續(xù)的時間會非常之長。我們也舉了碧桂園和萬通的案例,比如萬通,萬通已經(jīng)開始與中直系合作,碧桂園則開始多產(chǎn)業(yè)布局,路子是不大一樣的。
99派:分化出現(xiàn),贏者通吃
那么99派在干嗎呢?99派的分化出現(xiàn)了,99派我們看到以阿里為代表的強勢崛起,但同時我們看互聯(lián)網(wǎng)時代的分化也不可避免出現(xiàn)了。從博客時代到微博時代,大家看,網(wǎng)易也干微博,新浪也干微博,搜狐也干微博,最后其實跑出來的就是新浪微博,所以互聯(lián)網(wǎng)時代最后就是什么呢?頭部化,勝者全得,只有第一,沒有第二?,F(xiàn)在很多人喜歡總結(jié)一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的沒落,但是如果設(shè)身處地想可能我們干得還不如人家呢,最近十年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的迭代確實太快了。
15派:迅速崛起、迅速分化
最近十年誕生了最新的一代企業(yè)家,就是15派。2015年移動互聯(lián)網(wǎng)時代到來,這批企業(yè)家迅速崛起,以滴滴、今日頭條、共享單車為代表。那么這批企業(yè)家他們的命運如何?現(xiàn)在還無法定論,因為互聯(lián)網(wǎng)的這種模式迭代很快,同時產(chǎn)業(yè)波動非常大。比如說今日頭條,這是最年輕的企業(yè)家,非常年輕,80后。摩拜,最近剛被美團收購了。大家看,15派的企業(yè)家迅速崛起、迅速分化、尚未定型,還需要觀察。特別5G時代的到來,這批企業(yè)我覺得還會進一步分化。
這批95派企業(yè)家還有一個特點就是站隊。過去行業(yè)雙巨頭之間的競爭通過合并來解決,現(xiàn)在這些企業(yè)開始站隊,一個是阿里系,一個是騰訊系。
這樣下去美團收購摩拜的時候我曾經(jīng)說過一句話,中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭要講政治。如果說未來你為了搶占市場,跑馬圈地,然后導(dǎo)致寸草不生的話,一定會引起中國公眾和政府的更多關(guān)注,這時反壟斷幾乎不可避免?;ヂ?lián)網(wǎng)巨頭目前這種擴張商業(yè)帝國的方式,很可能會制約中國的技術(shù)發(fā)展和創(chuàng)新,繼續(xù)下去對于互聯(lián)網(wǎng)巨頭的反壟斷將不可避免,就是時間問題。
其實互聯(lián)網(wǎng)巨頭不妨坐下來消停一會兒,安靜一會兒。干嗎打得不可開交?消耗了大量的資本,最后留給我們的只是幾個好像非常絢爛的企業(yè)案例,但是在這個過程當(dāng)中,大量的資本蒸發(fā)掉了。
四、新時代:變化與挑戰(zhàn)
最后簡單說一下新時代。首先是中美關(guān)系,任何一個國家坐在世界第二的位置都不好受,像之前的日本。從中國縱向來講,市場化確實有了很大的進展,盡管現(xiàn)在歐美實際上不大承認(rèn)我們中國所謂市場經(jīng)濟地位。外部環(huán)境變化很大,前面有專家談到了斷崖式的惡化,我覺得關(guān)鍵是很多人對此沒有充分的警覺。
然后是國內(nèi)問題。房地產(chǎn)進入一個所謂白銀時代,增長斜率放緩,在大城市出現(xiàn)一個存量時代。老齡化加上剛需人口不足,這是比較大的一個變化,但同時我們看到,消費升級帶動產(chǎn)業(yè)升級也已經(jīng)到來。
政策面的變化,非常嚴(yán)厲,而且不會放松。地方政府融資受到約束,無論是平臺還是PPP,其實都受到約束了。金融化宣告終結(jié),去年上半年我就講過,引用了劉禹錫那個話,叫什么呢?金融王氣黯然收,整個這個行業(yè)進入了一個收縮、平穩(wěn)發(fā)展、去杠桿、去泡沫的過程。
這對于企業(yè)的影響立竿見影,整個融資成本上升,整個流動性環(huán)節(jié)收緊,再加上我們外部全球的貨幣政策開始回歸常態(tài)化,整個流動性也是收縮的。在這個過程當(dāng)中,實際上企業(yè)的投融資環(huán)境全部都收縮了。
從監(jiān)管上我們看到,金融監(jiān)管變得越來越嚴(yán)厲。過去5年的股災(zāi)、債災(zāi)、房地產(chǎn)泡沫,其實給高層非常大的警醒。金融確實要服務(wù)實體經(jīng)濟,中國沒法像美國那樣搞金融,我們搞不了華爾街那套,否則不光會造成資產(chǎn)泡沫,背后是巨大的社會差異、社會分化、社會沖突。我們不能光用基尼系數(shù)來衡量整個貧富差距,這是收入的流量,如果用資產(chǎn)存量來衡量,中國社會各個階層資產(chǎn)的占有差距是急劇擴大的,這會造成社會天然的沖突,天然的不穩(wěn)定。
新時代企業(yè)家的四世同堂,誰主沉浮?
我們簡單總結(jié)一下,四世同堂,四代同臺,誰主沉浮呢?不知道,現(xiàn)在真的是不好說。
一方面84派,老驥伏櫪,志在千里,92派還風(fēng)華正茂,干勁十足。84派和92派干實業(yè)出身,他們經(jīng)營更穩(wěn)健,相對比較保守一些,但是對于產(chǎn)業(yè)的理解更深入。
現(xiàn)在最強勢的應(yīng)該是99派這批人,意氣風(fēng)發(fā)(需要稍微低調(diào)一點,現(xiàn)在大環(huán)境不大一樣了)。但這批人已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的分化,未來分化會更加嚴(yán)重。舉一個不太恰當(dāng)?shù)睦?,阿里、騰訊現(xiàn)在已經(jīng)是第一梯隊了,百度、京東、360這些企業(yè)算是第二梯隊,再后來的這些企業(yè)我覺得是第三梯隊。
15派現(xiàn)在就悶聲發(fā)財,但是他們遇到了一個非常大的障礙在于什么呢?就是監(jiān)管環(huán)境可能會發(fā)生很大的變化。比如說今日頭條,內(nèi)涵段子被下架。再比如說互聯(lián)網(wǎng)巨頭的跑馬圈地,其實已經(jīng)影響到了國家的創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。15派的分化它是天然的,只有第一,沒有第二,如果有第二,那就合并到第一里邊去。
總之,事情正在起變化,形勢正在發(fā)生變化,所以這個時候誰引領(lǐng)未來的方向?我覺得數(shù)風(fēng)流人物,還要十年以后回過頭去再看。這句話講得輕松,但對企業(yè)家而言挺難的。
資本是涌動的,所以資本家也是涌動的。企業(yè)家的辛苦在于這樣一個周末的時間,還要學(xué)習(xí),還要參加通衡10周年的聚會。我曾經(jīng)說過一句話,改革開放這四十年注定我們是被犧牲掉的一、兩代人,只會勞動、只會干活、只會賺錢,不會生活、不會享受。我們處于前現(xiàn)代,還沒有進入現(xiàn)代化,當(dāng)然更不用說跟歐洲那樣處于后現(xiàn)代化社會。
今天說實話,讓你在西湖邊上喝一下午茶,如果讓你坐在那兒發(fā)呆,或者讓你在澳洲藍(lán)天、白云、海灘住半年,我估計很多企業(yè)家基本上人就瘋了,因為根本閑不住。所以處在這樣一個時空底下,你會焦慮,你會焦急,就是特別忙碌,這不是你的原因,就是這樣一個時代的原因。
今天把過去40年我們國家改革開放的脈絡(luò),把這四代企業(yè)家發(fā)展的脈絡(luò)給大家簡單做一個梳理,供大家參考,總體上我覺得,如果內(nèi)外環(huán)境保持一個相對比較穩(wěn)定,中國企業(yè)、中國經(jīng)濟還是大有可為的,中國企業(yè)家我覺得也會不斷地推陳出新,新老交替,一定會出現(xiàn)更多的世界級的企業(yè)家,我也衷心地祝愿大家,謝謝大家。
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