最近，當(dāng)媽的央行和當(dāng)爸的財(cái)政部，非常罕見地吵了一架。因?yàn)閮蓚€(gè)熊孩子，一個(gè)叫金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)叫地方政府。

事情是這樣的——

01

前幾年，一家人胡吃海喝，揮霍無度，欠了一屁股債。

當(dāng)家長(zhǎng)的爺爺實(shí)在看不下去了，就召集全家人開了個(gè)家庭會(huì)議，聲色俱厲地警告他們：

以后，看你們誰還借錢，都給我把債還了再說！央媽，你給我好好管管金融機(jī)構(gòu)，不許他們亂借錢。財(cái)政爸，你給我好好管管地方政府，不許他們亂花錢。

官話：去杠桿

央媽和財(cái)政爸點(diǎn)頭如搗蒜，連連表示：您說的對(duì)，我們一定照辦！

央媽和財(cái)政爸合計(jì)了一番，決定這么分工：央媽唱紅臉，緊守錢袋子，不再給金融機(jī)構(gòu)發(fā)錢；財(cái)政爸唱白臉，積極支持地方政府以及他的小伙伴們（企業(yè)、居民）努力干活，好好掙錢。

官話：緊貨幣，寬財(cái)政

俗話說：由儉入奢易，由奢入儉難。很快，熊孩子們就開始哭爹喊娘起來。

剛開始，央媽冷若冰霜，財(cái)政爸正襟危坐。他們認(rèn)為，熊孩子們哭鬧是肯定的，不過很快就沒事了。

但是，沒想到，熊孩子們一哭二鬧，竟然開始三上吊了！

官話：股市暴跌，債務(wù)違約……

看著孩子們天天哭喊著“死給你看”，當(dāng)爺爺?shù)慕K究還是不忍心，開始松口了：央媽，內(nèi)什么，還是給孩子發(fā)點(diǎn)零花錢吧。

央媽無奈地說：不是說好了，咱不慣孩子了么？

看著爺爺堅(jiān)定的表情和財(cái)政爸撲朔迷離的眼神，央媽最后還是說了句：好吧，我知道了……

央媽很聽話，執(zhí)行力也很好，很快就把一張張鈔票送到了熊孩子們的手中。

官話：降準(zhǔn)

每次都不忘加一句：這些錢來的不容易，你們省著點(diǎn)花。

熊孩子們興高采烈地接過錢，高喊一句：“得嘞”就溜得沒影了。

央媽一臉狐疑：財(cái)政爸怎么也不管管他們？他最近在忙什么呢？

不看不知道，一看嚇一跳。

這半年，財(cái)政爸不僅沒給孩子們提供工作支持，甚至還停掉了不少之前的“創(chuàng)業(yè)基金”。

官話：上半年，中央接連暫?；蚴站o了很多政府補(bǔ)貼，包括新能源汽車，光伏、機(jī)場(chǎng)、棚改等等。

前幾天，家庭賬本公布了。

官話：發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

央媽徹底傻了：財(cái)政爸這半年，過得可真是滋潤(rùn)啊，私房錢是越來越多了。

官話：2018年上半年，財(cái)政收入超10萬億元，創(chuàng)歷史新高。

一想到自己這半年，為了還債，忙上忙下，上下受氣 ，不禁怒火中燒。

官話：上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元。M2增速再創(chuàng)歷史新低。

于是，央媽一把揪住財(cái)政爸的衣領(lǐng)子吵了起來——

02

第一回合

央媽：不是說好了，你出錢支持孩子們創(chuàng)業(yè)嗎？最后不僅不給錢，還朝他們要錢，你這不是耍流氓嗎？你天天喊口號(hào)，說要給孩子們減負(fù)，你減了嗎？他們感受到了嗎？他們已經(jīng)懷疑你了，你知道嗎？

官話：財(cái)政收入以較高的速度增長(zhǎng)，今年預(yù)算安排的赤字率是2.6%，與去年3%的水平相比是緊縮的。沒有赤字增加的積極財(cái)政政策就是耍流氓。近幾年減稅政策不少，但是企業(yè)和居民缺少實(shí)實(shí)在的獲得感。近幾年的減稅降費(fèi)規(guī)模超萬億元，上半年稅收同比增長(zhǎng)15.3% ，GDP同比增長(zhǎng)6.8%。這種現(xiàn)象讓老百姓對(duì)減稅政策的效果產(chǎn)生質(zhì)疑。

財(cái)政爸：你憑什么說我沒給錢？你會(huì)算賬嗎？你不能因?yàn)槲业男〗饚戾X多了，就覺得我沒給孩子們錢。

官話：各國(guó)財(cái)政收支的不同，赤字口徑因此亦有所不同。另外，不能將赤字規(guī)模與積極財(cái)政政策的力度簡(jiǎn)單等同起來。

央媽：既然說到了小金庫，那我就問問你：你和地方政府都這么有錢，為啥還朝我和金融機(jī)構(gòu)借錢？我們的錢是大風(fēng)刮來的嗎？

官話：各級(jí)政府的國(guó)庫存款有四、五萬億，各級(jí)政府一邊存錢一邊借錢很不合理。

財(cái)政爸：……

第二回合

央媽：你知道我還債有多費(fèi)勁嗎？我們的債哪來的？還不是因?yàn)槟銕е胤秸畵]霍無度攢下來的？

官話：金融機(jī)構(gòu)的杠桿是被動(dòng)加起來的，是地方政府和國(guó)有企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、杠桿率攀升的結(jié)果。地方政府的加杠桿行為是高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的源頭所在。

財(cái)政爸：……

央媽：我們之前不是說好了，我負(fù)責(zé)融資，你負(fù)責(zé)給金融機(jī)構(gòu)提供注冊(cè)資本，并且管理他們嗎？現(xiàn)在呢？你出錢了嗎？你之前出的錢，也是假的，本質(zhì)上還是我出的。你管他們了嗎？是不是打算最后讓我來管，你當(dāng)甩手掌柜？

官話：財(cái)政部門集中統(tǒng)一履行國(guó)有金融資本出資人職責(zé)，包括：一要充實(shí)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的資本金?，F(xiàn)有國(guó)有金融企業(yè)的國(guó)有資本在很大程度上是不真實(shí)的。之前的歷次注資，財(cái)政并沒有真正掏錢。二要通過銀行董事會(huì)結(jié)構(gòu)多元化，提高董事會(huì)專業(yè)性，提升國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的公司治理水平。

財(cái)政爸：你的錢來的容易，花起來當(dāng)然大手大腳？我花的每分錢，都是孩子們（納稅人）的錢，我能隨隨便便就給嗎？20年前，我在那么困難的情況下，都想辦法支持金融機(jī)構(gòu)，你竟然說我沒出錢！

官話：當(dāng)年財(cái)政注資銀行，就是加大積極財(cái)政政策力度的重要體現(xiàn)，后來財(cái)政對(duì)于商業(yè)銀行股改的支持也是毋庸置疑的。從一直存續(xù)的特別國(guó)債及付息，到后來銀行不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為優(yōu)質(zhì)債權(quán)，這些都是實(shí)實(shí)在在的錢和權(quán)益，最后承擔(dān)者是全體納稅人，豈能轉(zhuǎn)身一筆勾銷變成了靠銀行自己和央行“幫助”呢？

第三回合

央媽：現(xiàn)在要還債了，你和地方政府把責(zé)任推的干干凈凈，說這是他的小伙伴們（國(guó)企等）欠的。是不想還錢了是嗎？打算讓我和金融機(jī)構(gòu)來還？

官話：在沒有理清楚政府與市場(chǎng)的邊界、財(cái)政與金融的邊界之前，將一些隱性債務(wù)劃到政府債務(wù)之外，一推了之，這對(duì)化解風(fēng)險(xiǎn)本身沒有幫助。這種做法可能引發(fā)地方政府的道德風(fēng)險(xiǎn)，償債意愿降低，將財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁金融部門，勢(shì)必增加金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)政爸：誰說不想還錢了？地方政府不是說好了，以后會(huì)還的嗎？

官話：即使一些地方政府有意壓低納入政府債務(wù)的存量債務(wù)，也更多出于政績(jī)考核和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的考慮，而不是有意賴賬不還，等著違約。

央媽：我和金融機(jī)構(gòu)容易嗎？之前，地方政府是老大，他們問金融機(jī)構(gòu)借錢，他忍氣吞聲，不得不給。你要好好管管地方政府，別讓他們亂搞知道嗎？

官話：歷史經(jīng)驗(yàn)表明，由于財(cái)稅改革落實(shí)不到位，在條件不具備的情況下，金融機(jī)構(gòu)管不住地方政府的違規(guī)融資行為。財(cái)政部要建立恰當(dāng)?shù)募?lì)約束機(jī)制，正確引導(dǎo)地方政府的行為，既賦予地方政府主動(dòng)作為的空間，又要建立硬約束機(jī)制，防止地方政府亂作為。

財(cái)政爸：你以為金融機(jī)構(gòu)是“傻白甜”??？他們其實(shí)就是地方政府的“共謀”或“從犯”。沒有他們，地方政府根本借不到那么多錢。金融機(jī)構(gòu)也是為了自己掙錢好么？某種意義上說，地方政府也是受害者。

官話：地方政府不規(guī)范舉債的各類形式、各個(gè)環(huán)節(jié)，幾乎都有不同類型金融機(jī)構(gòu)參與，其包裝操作之復(fù)雜，遠(yuǎn)超出基層財(cái)政部門的工作水平。金融機(jī)構(gòu)在幫助地方政府融資時(shí)，自然設(shè)計(jì)對(duì)自己最有利的方案，既要確保剛性兌付，又要將自身收益最大化?？紤]到地方政府融資沖動(dòng)十分強(qiáng)烈，難說雙方究竟孰強(qiáng)孰弱。

央媽：……。

財(cái)政爸：最后，我要提醒你，我的事情你別插手，你好好管管你自己吧。咱們現(xiàn)在家大業(yè)大，你還整天跟我算小賬，思想太局限了。你好好提升下自己，把匯率什么的都管好吧。

官話：雖然人民幣國(guó)際化進(jìn)程積極推進(jìn)，央行在全球貨幣政策協(xié)調(diào)中的作用不斷增強(qiáng)，但人民幣的國(guó)際地位滯后于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際地位，利率、匯率市場(chǎng)化水平與國(guó)內(nèi)外期望還有不小距離。比現(xiàn)實(shí)差距更為重要的是理念差距，即決策思路上仍然屬于小國(guó)央行的特征。

03

事情的過程就是這樣。

作為熊孩子的一員，你聽出啥味道來了？

我覺得：

1、央媽真的不愿意再放水，為財(cái)政背鍋了。

2、財(cái)政這邊可能要有大動(dòng)作，下半年基建、減稅估計(jì)要真正發(fā)力了。

3、去杠桿，需要財(cái)政部等諸多部門共同努力。

4、下半年，大家應(yīng)該不用擔(dān)心政府賴賬不還了，只是賬期可能有點(diǎn)長(zhǎng)。但是，未來想要坑地方的錢，沒那么容易了。

那么，一般而言，隔壁“王叔叔”家是怎么處理“夫妻關(guān)系”的呢？

在各個(gè)國(guó)家和地區(qū)，它們的關(guān)系既有不少共同點(diǎn)（如央行有盈余上交財(cái)政，有虧損也是財(cái)政承擔(dān)），也有一些相異之處（金融穩(wěn)定、外匯儲(chǔ)備管理、匯率管理中二者的職責(zé)劃分）。以下用“官話”列舉了美國(guó)、英國(guó)、新加坡和中國(guó)香港的情況。

節(jié)選自周瓊的博客

http://zhou-qiong.blog.caixin.com/archives/184119

周瓊系中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理

一、美國(guó)

1.國(guó)內(nèi)貨幣政策：由美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立負(fù)責(zé)

美聯(lián)儲(chǔ)以其在貨幣政策上的獨(dú)立性而著稱。1951年，經(jīng)過長(zhǎng)期復(fù)雜的談判，美國(guó)財(cái)政部終于同意讓美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)需要自行設(shè)定利率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。雙方于1951年簽署了《美聯(lián)儲(chǔ)-財(cái)政部協(xié)議》，這是美國(guó)政府第一次明確承認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)被允許獨(dú)立運(yùn)行。

2.國(guó)際貨幣政策：財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)有交叉

財(cái)政部負(fù)責(zé)貨幣事務(wù)的副部長(zhǎng)，除了經(jīng)濟(jì)分析、為政府及其機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資等國(guó)內(nèi)責(zé)任以外，還是同其他國(guó)家的雙邊金融關(guān)系，和通過如IMF等國(guó)際組織的多邊金融關(guān)系的中心。

美聯(lián)儲(chǔ)完全對(duì)貨幣政策負(fù)責(zé)，一些人可能喜歡把其描述為國(guó)內(nèi)貨幣政策，但美聯(lián)儲(chǔ)厘定美國(guó)貨幣和信用時(shí)的作為，不可避免地影響到匯率，甚至是世界貨幣供應(yīng)量，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)有職責(zé)重疊問題。美國(guó)官方對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)是一個(gè)機(jī)構(gòu)重疊問題特別突出的領(lǐng)域。美聯(lián)儲(chǔ)用自己的資金干預(yù)外匯市場(chǎng)，財(cái)政部用外匯平準(zhǔn)基金中的資金干預(yù)外匯市場(chǎng)，紐約美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)為財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)任中間商。

 3.金融穩(wěn)定：財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)是最重要的角色

金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)（Financial Stability Oversight Council, FSOC），于2010年10月成立。FSOC的法定職責(zé)有三：一是識(shí)別危及美國(guó)金融穩(wěn)定的各類風(fēng)險(xiǎn)；二是促進(jìn)金融市場(chǎng)的自我約束，降低對(duì)政府救助的期待和道德風(fēng)險(xiǎn)；三是有效應(yīng)對(duì)危及美國(guó)金融體系穩(wěn)定的各類新風(fēng)險(xiǎn)。FSOC由財(cái)政部長(zhǎng)任主席，由其主導(dǎo)。

 

4.貨幣政策和財(cái)政政策：配合還是相反

貨幣政策和財(cái)政政策需要相互配合，但美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立決定貨幣政策，財(cái)政政策主要由總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)思路決定，有時(shí)未必能互相協(xié)調(diào)。

二、英國(guó)

1997 年，英國(guó)政府開始實(shí)施由金融服務(wù)管理局（FSA）作為獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)與英格蘭銀行、財(cái)政部共同承擔(dān)維護(hù)金融穩(wěn)定發(fā)展的“三方共治”監(jiān)管模式。金融危機(jī)后，英國(guó)對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行了改革。

金融政策委員會(huì)（FPC）于2013年成立，成員共有13人，由英格蘭銀行行長(zhǎng)擔(dān)任主席，成員為：英格蘭銀行高級(jí)官員6名（行長(zhǎng)、4名副行長(zhǎng)、負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定的執(zhí)行總裁），5名外部金融專家，F(xiàn)CA總裁以及1名財(cái)政部非投票代表。為確保危及金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)采取有效措施，《法案》專門設(shè)立了金融危機(jī)管理的協(xié)調(diào)機(jī)制，要求財(cái)政部與英格蘭銀行共同制定《金融危機(jī)管理備忘錄》，明確界定各相關(guān)機(jī)構(gòu)的職責(zé)。

其中，英格蘭銀行在金融危機(jī)管理中主要承擔(dān)操作性的任務(wù)，包括：一是在單個(gè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，審慎監(jiān)管局（PRA）應(yīng)通過主動(dòng)干預(yù)手段降低其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；二是在涉及系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，英格蘭銀行有權(quán)決定關(guān)閉某個(gè)銀行間支付系統(tǒng)；三是英格蘭銀行有權(quán)向金融體系提供流動(dòng)性保障；四是英格蘭銀行根據(jù)財(cái)政部的授權(quán)，可以向存在風(fēng)險(xiǎn)但仍具有償付能力的機(jī)構(gòu)提供緊急流動(dòng)性支持（ELA）；五是英格蘭銀行在危機(jī)特別處理機(jī)制（SRR）下的權(quán)力；六是英格蘭銀行有義務(wù)將危及公共資金安全的潛在風(fēng)險(xiǎn)通知財(cái)政部。財(cái)政部主要承擔(dān)涉及公共資金安全的決策職責(zé)，當(dāng)英格蘭銀行正式通知財(cái)政部可能存在危及公共資金安全的風(fēng)險(xiǎn)因素后，財(cái)政部可以通過指令權(quán)批準(zhǔn)英格蘭銀行向其中一個(gè)或者幾個(gè)機(jī)構(gòu)提供緊急流動(dòng)性支持；批準(zhǔn)英格蘭銀行行使涉及公共資金使用、維護(hù)金融穩(wěn)定的權(quán)力，對(duì)某家銀行或者銀行持有的公司債權(quán)或股權(quán)行使“暫時(shí)國(guó)有化”的權(quán)力。

三、新加坡

新加坡原來金融管理職能分散于多個(gè)部門，根據(jù)1970年新加坡金融管理局法，于1971年1月成立金融管理局（Monetary Authority of Singapore，縮寫MAS），作為唯一的金融管理部門，1977年將保險(xiǎn)監(jiān)管、1984年將證券監(jiān)管職責(zé)、2002年將貨幣發(fā)行職責(zé)收到或合并進(jìn)金管局，基本相當(dāng)于我國(guó)目前的一行兩會(huì)。金管局網(wǎng)站上寫其使命為：推動(dòng)可持續(xù)的、非通脹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，和健全、不斷進(jìn)步的金融中心。職責(zé)包括行使貨幣政策、監(jiān)管各類金融機(jī)構(gòu)、管理官方外匯儲(chǔ)備、發(fā)展新加坡的國(guó)際金融中心地位。

四、中國(guó)香港

香港是混業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要有金管局、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)局、積金局（強(qiáng)制性公積金計(jì)劃管理局）四大監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

香港金融管理局（金管局）于1993年由外匯基金管理局與銀行業(yè)監(jiān)理處合并成立。金管局的主要職能由《外匯基金條例》和《銀行業(yè)條例》規(guī)定，并向財(cái)政司司長(zhǎng)負(fù)責(zé)。貨幣政策方面：財(cái)政司司長(zhǎng)須負(fù)責(zé)制定香港的貨幣政策目標(biāo)及貨幣體制。金融管理專員須自行負(fù)責(zé)達(dá)成貨幣政策目標(biāo)，包括決定有關(guān)的策略、工具及執(zhí)行方式，以及確保香港貨幣制度的穩(wěn)定與健全。金融體系的穩(wěn)定與健全方面：財(cái)政司司長(zhǎng)在財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(zhǎng)的協(xié)助下，須負(fù)責(zé)有關(guān)維持香港金融體系穩(wěn)定與健全，以及保持香港的國(guó)際金融中心地位的政策。外匯基金方面，由財(cái)政司司長(zhǎng)掌有控制權(quán)。金融管理專員須根據(jù)財(cái)政司司長(zhǎng)所轉(zhuǎn)授的權(quán)力，就外匯基金的運(yùn)用及投資管理向財(cái)政司司長(zhǎng)負(fù)責(zé)。