引言

2020年11月3日，有望問鼎全球最大規(guī)模IPO的螞蟻集團(tuán)上市陡生變故，上交所決定暫緩公司上市。螞蟻集團(tuán)何時重啟IPO尚不得知，但其股權(quán)結(jié)構(gòu)作為有限合伙持股的經(jīng)典之作，值得我們細(xì)細(xì)品鑒。

一、螞蟻集團(tuán)股權(quán)架構(gòu)圖

（來源：螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司招股說明書）

通過螞蟻集團(tuán)的股權(quán)架構(gòu)圖，馬云控制螞蟻金服的路徑為：1）馬云控制云鉑公司（注冊資本1010萬元）；2）云鉑公司作為GP,控制君瀚合伙和君澳合伙；3）君瀚合伙和君澳合伙控制螞蟻集團(tuán)。

不難看出，馬云以較少的投資（認(rèn)繳云鉑公司注冊資本343.4萬元），通過作為有限合伙企業(yè)的GP，間接控制總市值2.1萬億的螞蟻集團(tuán)。其中控制權(quán)的放大器，非有限合伙企業(yè)架構(gòu)莫屬。有限合伙企業(yè)有哪些法律規(guī)定?從稅務(wù)籌劃、企業(yè)管理角度出發(fā)，有哪些優(yōu)勢?又存在哪些適用誤區(qū)？下文一一予以揭曉。

二、有限合伙企業(yè)法律規(guī)定

根據(jù)《合伙企業(yè)法》，合伙企業(yè)分為普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。有限合伙企業(yè)與普通合伙企業(yè)的區(qū)別在于：除了普通合伙人（general partner，簡稱“GP”）之外，合伙企業(yè)還包括有限合伙人（limited partner, 簡稱“LP”）。在合伙企業(yè)中，普通合伙人（GP）對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人（LP）對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。

1.有限合伙企業(yè)和普通合伙企業(yè)的比較

2.有限合伙人和普通合伙人的比較

三、有限合伙架構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)

01錢權(quán)分離、分股不分權(quán)

與《公司法》相比，《合伙企業(yè)法》賦予了合伙人設(shè)計機(jī)制極大的靈活性，無論是利益分配還是權(quán)力分配。通過合伙協(xié)議的自由約定，創(chuàng)始人可以成為GP，承擔(dān)合伙企業(yè)的無限連帶責(zé)任，享有合伙企業(yè)的全部表決權(quán)，但不分配收益，即只要“權(quán)”不要“錢”。

高管員工作為有限合伙人，不享有表決權(quán)，但可以享受合伙企業(yè)的收益，即只要“錢”不要“權(quán)”。同時，“錢權(quán)分離”的過程也是GP控制權(quán)擴(kuò)大的過程。這是因?yàn)長P出資所擁有的份額，其表決權(quán)也被GP所控制，該份額被視為控制權(quán)放大的部分。公司實(shí)際控制人或者控股股東擔(dān)任GP，則可以較少的資金投入，控制較多的份額。

回到文首螞蟻集團(tuán)的股權(quán)架構(gòu)，恍然明白了原來馬云是通過云鉑控制君瀚合伙和君澳合伙，以幾百萬的認(rèn)繳出資額最終實(shí)現(xiàn)了對萬億市值螞蟻集團(tuán)的控制!

02避免雙重征稅

合伙企業(yè)屬于稅收透明體，合伙企業(yè)的收益，無需繳納企業(yè)所得稅，僅由合伙人分別繳納所得稅。股東持有股權(quán)，來源于股權(quán)收益分為“股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入”和“股息紅利分紅”。假設(shè)被投資方是境內(nèi)非上市公司，我們來對比不同持股方式下個人股東的稅負(fù)水平。

1.股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入的稅負(fù)

2.股息紅利分紅時的稅負(fù)

通過上面的分析，我們可以看出有限合伙企業(yè)相比自然人直接持股、有限公司持股平臺，在股息紅利分紅時的稅負(fù)沒有比較優(yōu)勢，但在賣股套現(xiàn)時稅負(fù)比公司持股平臺稅負(fù)低。

因我國分稅制導(dǎo)致地方政府為了爭奪稅源，存在一些“稅收洼地”。有限合伙架構(gòu)和“稅收洼地”特殊稅收待遇相結(jié)合，可以實(shí)現(xiàn)節(jié)稅效果?！岸愂胀莸亍笔侵敢恍┑貐^(qū)如西藏山南、新疆霍爾果斯、江西新余等為了招商引資，給予企業(yè)稅收福利，如稅收優(yōu)惠、財政返還、核定征收。

由于合伙人的個稅交在有限合伙企業(yè)的注冊地，有限合伙設(shè)在”稅收洼地“，旨在通過改變納稅地點(diǎn)，達(dá)到享受“稅收洼地”政府的特殊待遇最終實(shí)現(xiàn)節(jié)稅的目的。因此，節(jié)稅考量是有限合伙企業(yè)架構(gòu)受到青睞的原因之一。

03可提高決策效率

以公司型持股平臺為例，其完整的治理結(jié)構(gòu)包含股東會、董事會和監(jiān)事會等，召開會議必須一一通知到位，對股東會決議的規(guī)范性也提出了要求，管理成本較高。而選擇有限合伙就避開了這一問題，精簡的治理結(jié)構(gòu)使合伙企業(yè)的決策高效，內(nèi)部溝通成本大幅度降低。

四、有限合伙架構(gòu)的劣勢

沒有哪一種股權(quán)架構(gòu)是完美無瑕的，有限合伙企業(yè)雖有四兩撥千斤之妙，但要慎用，主要因?yàn)槠浯嬖谝韵铝觿荩?/p>

01容易侵蝕LP的利益

我國《合伙企業(yè)法》第67、68條規(guī)定：“有限合伙企業(yè)由普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)。” “有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對外代表有限合伙企業(yè)。” GP執(zhí)行合伙事務(wù)，可以完全控制有限合伙企業(yè)，實(shí)現(xiàn)分股不分權(quán)。然而，站在LP的角度，這恰恰是一個劣勢，因?yàn)檫@樣極易發(fā)生GP圖謀個人利益損害LP利益的情形。

此外，LP通過有限合伙企業(yè)間接持股核心公司，導(dǎo)致其對股權(quán)的控制力下降，不管是分配股權(quán)投資收益，還是轉(zhuǎn)讓股權(quán)套現(xiàn)退出，都需要通過執(zhí)行合伙事務(wù)的GP實(shí)施，不能直接在公司層面操作。

02稅收洼地陷阱

上市公司三五互聯(lián)（300051）曾在2013年稱其股東“中網(wǎng)興管理咨詢有限公司”從福建廈門搬家至西藏山南，原因是西藏山南政府在當(dāng)時給遷址至山南的公司直接在工商變更為合伙企業(yè)的政策，并且合伙企業(yè)在納稅后可以享受實(shí)繳所得稅60%比例的財政返還。

但山南的規(guī)定與國家稅法相沖突，實(shí)施了一段時間后便被叫停，于是便有廈門中網(wǎng)興管理咨詢有限公司只搬家卻無法變更的尷尬局面。因此，財政返還籌劃不適合做長期規(guī)劃，如遇洼地政府領(lǐng)導(dǎo)換人、中央檢查，洼地的當(dāng)初稅收特殊待遇承諾就成了空頭支票。

03稅收負(fù)擔(dān)陷阱

1. 持有期的分紅收益需納稅

通過合伙企業(yè)取得被投資公司分配的股息紅利，需要繳納個人所得稅。但如果持股平臺為有限公司，由于居民企業(yè)之間的股息紅利免征企業(yè)所得稅，如果股東將分回的股息紅利留在持股公司層面不分配，就不用交任何稅。這樣一來，可以將持股公司作為一個資金池，將從被投資公司收到的股息紅利再投資。

但是以合伙企業(yè)持股，官方主流觀點(diǎn)認(rèn)為在合伙企業(yè)取得股息紅利時就要交納，無法享受類似遞延納稅的好處。

2. 不享受針對個人稅收優(yōu)惠

根據(jù)現(xiàn)行稅收政策規(guī)定，個人持有新三板公司或者上市公司的股票，其取得的股息紅利可以根據(jù)持股期限享受優(yōu)惠稅率, 但如果個人通過合伙企業(yè)間接持股，則無法享受上述稅收待遇。

另外，中小高新技術(shù)企業(yè)用資本公積、盈余公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增股本時，個人股東可以申請遞延納稅的稅收優(yōu)惠，但如果個人通過合伙企業(yè)間接持股中小高新技術(shù)企業(yè)，則也無法享受上述稅收待遇。

五、有限合伙架構(gòu)的應(yīng)用場景

01員工持股平臺

以合伙企業(yè)作為員工持股平臺，將被激勵對象放在有限合伙企業(yè)中作為LP，主要有兩個優(yōu)點(diǎn)：一是股東每次發(fā)生變動在合伙企業(yè)層面變動即可。如果高管員工直接持股，每次離職變動都要進(jìn)行工商登記，手續(xù)繁瑣，費(fèi)時費(fèi)力。二是高管員工作為LP僅對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。

02財權(quán)分離度極高的創(chuàng)始人股東

公司在發(fā)展的過程中，要經(jīng)歷天使投資人、VC和PE多輪融資，隨著股東的不斷加入，創(chuàng)始人的股權(quán)被逐漸稀釋。此時，可以利用有限合伙架構(gòu)，約定由創(chuàng)始人作為GP享受話語權(quán)，投資人作為LP實(shí)現(xiàn)財務(wù)投資目的，最終保證創(chuàng)始人對公司的控制。

03短期套現(xiàn)的財務(wù)投資人

部分地區(qū)為進(jìn)行招商引資，對合伙企業(yè)有財政返還，財政返還適合于有短期變現(xiàn)意圖的投資人。如果是作為長期持股平臺，由于財政返還政策的不穩(wěn)定性，尚需要綜合考慮稅務(wù)清算的必要性、工商變更的便利性等因素，需要慎重考慮。

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