核心觀點(diǎn)
目前，央行通常運(yùn)用的貨幣政策工具有7種。近年來(lái)隨著貨幣供應(yīng)方式變化，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作主要采用逆回購(gòu)和 MLF，目的是“削峰填谷”，保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定。
公開(kāi)市場(chǎng)操作：它是央行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具。交易對(duì)象為符合條件的一級(jí)交易商，主要交易品種包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易、發(fā)行央票、SLO。目前央行最常使用的是7天、14天、28天逆回購(gòu)，原則上每個(gè)工作日均可開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。2015年至今逆回購(gòu)利率一共調(diào)整了17次，其中2015年12次和2016年3次均為下調(diào)利率；2017年至今兩次均為上調(diào)，合計(jì)上調(diào)7天、14天和28天逆回購(gòu)利率20個(gè)BP。
存款準(zhǔn)備金制度：央行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。歷史上看，存款準(zhǔn)備金率一共調(diào)整52次，其中2015年下調(diào)了5次合計(jì)3個(gè)百分點(diǎn)。最近一次降準(zhǔn)是2016年3月1日，大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)均下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是為了應(yīng)對(duì)外匯占款減少所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口。
再貼現(xiàn)與再貸款：央行運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)的信貸資金需求，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力。近年來(lái)，適應(yīng)金融宏觀調(diào)控方式由直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，再貸款所占基礎(chǔ)貨幣的比重逐步下降，新增再貸款主要用于促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)擴(kuò)大縣域和“三農(nóng)”信貸投放。
利率政策：央行間接控制信用規(guī)模的一項(xiàng)重要的手段。截至目前，金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率一共調(diào)整了29次，2015年5次降息合計(jì)1.25個(gè)百分點(diǎn)，最近一次為2015年10月24日。
常備借貸便利（SLF）：其由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，主要功能是針對(duì)性地滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求，對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行，期限為1-3個(gè)月。2015年2月11日，SLF推廣至符合宏觀審慎要求的中小金融機(jī)構(gòu)。SLF利率一共調(diào)整4次，最近一次為2017年3月16日，央行分別上調(diào)隔夜、七天、1個(gè)月SLF利率20BP、10BP和10BP。
中期借貸便利（MLF）：央行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式發(fā)放，可通過(guò)招標(biāo)方式開(kāi)展。MLF利率發(fā)揮中期政策利率的作用，MLF利率一共調(diào)整了8次，其中2017年至今調(diào)整了2次，最近一次為2017年3月16日，央行分別上調(diào)6個(gè)月和1年期MLF利率10BP。2016年8月開(kāi)始，央行投放的MLF均為6個(gè)月期和1年期，其中1年期MLF占比呈上升趨勢(shì)。
抵押補(bǔ)充貸款（PSL）：為開(kāi)發(fā)性金融支持棚改提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來(lái)源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；政策調(diào)控力度超預(yù)期。
一、貨幣政策工具的傳導(dǎo)機(jī)制與分類(lèi)
1．目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制
貨幣政策工具是中央銀行為達(dá)到貨幣政策目標(biāo)而采取的手段。我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)?！?/span>
為實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)，政策工具具有一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，并伴隨相應(yīng)的時(shí)間過(guò)程。傳導(dǎo)機(jī)制通常為：中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具——操作目標(biāo)——中介目標(biāo)——最終目標(biāo)。即中央銀行通過(guò)貨幣政策工具的運(yùn)作，影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量，最終影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
目前我國(guó)貨幣政策的操作指標(biāo)主要為監(jiān)控基礎(chǔ)貨幣、銀行的超儲(chǔ)率和銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率、銀行間債券市場(chǎng)的回購(gòu)利率；中介指標(biāo)主要為監(jiān)測(cè)貨幣供應(yīng)量和以商業(yè)銀行貸款總量、貨幣市場(chǎng)交易量為代表的信用總量。
2．分類(lèi)：常規(guī)性工具、創(chuàng)新工具、補(bǔ)充性工具
根據(jù)貨幣政策工具的調(diào)節(jié)職能和效果來(lái)劃分，貨幣政策工具可分為以下三類(lèi)：
（1）常規(guī)性工具
常規(guī)性貨幣政策工具，或稱(chēng)一般性貨幣政策工具。指中央銀行所采用的、對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的貨幣信用擴(kuò)張與緊縮產(chǎn)生全面性或一般性影響的手段，是最主要的貨幣政策工具，包括：①存款準(zhǔn)備金制度；②再貼現(xiàn)政策；③公開(kāi)市場(chǎng)操作，被稱(chēng)為中央銀行的 “三大法寶”。主要是從總量上對(duì)貨幣供應(yīng)和信貸規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)。
（2）創(chuàng)新工具
隨著中國(guó)國(guó)際收支趨于平穩(wěn)，中國(guó)多年來(lái)依靠外匯占款創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的傳統(tǒng)貨幣政策模式面臨著巨大挑戰(zhàn)，2013年以來(lái)，央行近兩年來(lái)創(chuàng)新工具不斷，新增了“短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）（公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)項(xiàng)下）”、“常備借貸便利(SLF)”、“中期借貸便利（MLF）”、“抵押補(bǔ)充貸款（PSL）”和“臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF）”，貨幣政策調(diào)節(jié)手段日趨豐富，靈活性增強(qiáng)。
（3）補(bǔ)充性工具
除以上常規(guī)性、選擇性貨幣政策工具外，中央銀行有時(shí)還運(yùn)用一些補(bǔ)充性貨幣政策工具，對(duì)信用進(jìn)行直接控制和間接控制。包括：①信用直接控制工具，指中央銀行依法對(duì)商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的業(yè)務(wù)進(jìn)行直接干預(yù)而采取的各種措施，主要有信用分配、直接干預(yù)、流動(dòng)性比率、利率限制、特種貸款；②信用間接控制工具，指中央銀行憑借其在金融體制中的特殊地位，通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)之間的磋商、宣傳等，指導(dǎo)其信用活動(dòng)，以控制信用，其方式主要有窗口指導(dǎo)、道義勸告。
二、貨幣政策工具的具體運(yùn)用與優(yōu)缺點(diǎn)
目前，中國(guó)人民銀行通常運(yùn)用的貨幣政策工具有7種，分別是（1）公開(kāi)市場(chǎng)操作；（2）存款準(zhǔn)備金制度；（3）再貸款與再貼現(xiàn)；（4）基準(zhǔn)利率調(diào)節(jié)；（5）常備借貸便利；（6）中期借貸便利；（7）抵押補(bǔ)充貸款。
1．公開(kāi)市場(chǎng)操作
在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具，通過(guò)中央銀行與市場(chǎng)交易對(duì)手進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。
中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作1994年3月啟動(dòng)，人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大。1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)展較快，目前已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的主要工具之一，對(duì)于調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)、促進(jìn)貨幣供應(yīng)量合理增長(zhǎng)發(fā)揮了積極的作用。
中國(guó)人民銀行從1998年開(kāi)始建立公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易對(duì)象。近年來(lái)，該制度不斷完善，一級(jí)交易商的機(jī)構(gòu)類(lèi)別也從商業(yè)銀行擴(kuò)展至證券公司等其它金融機(jī)構(gòu)。央行每年都會(huì)根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商考評(píng)調(diào)整機(jī)制（公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告[2004]第2號(hào)），對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商及其他全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成員進(jìn)行考評(píng)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商評(píng)審指標(biāo)包括四大類(lèi)：參與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)情況、債券一級(jí)市場(chǎng)情況、債券二級(jí)市場(chǎng)情況以及執(zhí)行和傳導(dǎo)貨幣政策情況（如表2）。
根據(jù)考評(píng)結(jié)果公布公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商名單。近兩年公布的一級(jí)交易商都是48家，與2016年相比，2017年去掉了寧波銀行、杭州銀行、貴陽(yáng)銀行和富滇銀行4家銀行，新增了中國(guó)進(jìn)出口銀行、長(zhǎng)沙銀行、哈爾濱銀行和廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行，總數(shù)量與去年持平。
從交易品種看，央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。
根據(jù)貨幣調(diào)控需要，2013年1月18日，央行創(chuàng)設(shè)了“短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（Short-term Liquidity Operations, SLO）”，作為公開(kāi)市場(chǎng)常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用，調(diào)節(jié)市場(chǎng)短期資金供給，熨平突發(fā)性、臨時(shí)性因素導(dǎo)致的市場(chǎng)資金供求大幅波動(dòng)。
2017年1月，為保障春節(jié)前由現(xiàn)金投放形成的集中性需求，中國(guó)人民銀行陸續(xù)通過(guò)臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF）操作為現(xiàn)金投放量較大的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開(kāi)市場(chǎng)操作利率大致相同。
（1）主要作用
①控制貸款規(guī)模和貨幣供應(yīng)量。即通過(guò)政府債券的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)收縮或擴(kuò)大會(huì)員銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金，從而影響這些銀行的信貸能力；②通過(guò)影響準(zhǔn)備金的數(shù)量對(duì)利率水平產(chǎn)生影響。此外，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)不同期限的證券，可以直接改變社會(huì)公眾對(duì)不同期限證券的需求額，使利率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這種作用是其它政策工具所不具備的；③與再貼現(xiàn)率政策相輔而行。例如，當(dāng)中央銀行提高貼現(xiàn)率時(shí)，商業(yè)銀行因擁有一定數(shù)額的超額準(zhǔn)備而不依賴(lài)中央銀行的融通，使貨幣政策難以奏效。此時(shí)若中央銀行以公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)相佐，在市場(chǎng)上賣(mài)出證券，則商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金必然減少，緊縮目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。
（2）優(yōu)點(diǎn)
公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有以下優(yōu)點(diǎn)： 1. 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券把商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金控制得當(dāng)，這方面的作用較之其它工具更為有效；2.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)能夠進(jìn)行主動(dòng)性的操作，使其效果無(wú)論在質(zhì)上或在量上均達(dá)到中央銀行預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)，而不象再貼現(xiàn)率政策那樣，處于被動(dòng)地位；3.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以按較少的規(guī)模和較小的步驟操作，使中央銀行能夠準(zhǔn)確地調(diào)整準(zhǔn)備金，且不會(huì)象存款準(zhǔn)備率政策那樣，產(chǎn)生過(guò)于猛烈的影響；4.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作，具有較強(qiáng)的伸縮性，因而是中央銀行進(jìn)行日常調(diào)整的比較理想的工具；5.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的逆轉(zhuǎn)性，能夠根據(jù)市場(chǎng)情況的突然變化，迅速作反方向的操作。
（3）局限性
公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)雖然具有許多優(yōu)點(diǎn)，但也不可避免地存在某些局限性：1.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)因操作較為細(xì)微，所以對(duì)大眾預(yù)期的影響和對(duì)商業(yè)銀行的強(qiáng)制影響均較弱；2.公開(kāi)市場(chǎng)的隨時(shí)發(fā)生和持續(xù)不斷，使其預(yù)告性效果不大；3.各種市場(chǎng)因素的存在，以及各種民間債券的增減變動(dòng)，可能減輕或抵消公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響力；4.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展在一定程度上需要商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的配合，因?yàn)榻灰椎某闪⒁Q于雙方的意愿。
（4）操作頻率
根據(jù)央行2016年2月18日發(fā)布的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告［2016］第2號(hào)，央行決定增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率，根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要，原則上每個(gè)工作日均開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。如因市場(chǎng)需求不足等原因未開(kāi)展操作，也將發(fā)布《公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》予以說(shuō)明。
逆回購(gòu)利率：2015年至今一共調(diào)整了17次，其中2015年12次和2016年3次均為下調(diào)利率；2017年至今兩次均為上調(diào)，合計(jì)上調(diào)7天、14天和28天逆回購(gòu)利率20個(gè)BP。
中央銀行票據(jù)：2013年6月20日央行發(fā)行2013年第十一期中央銀行票據(jù)，至今無(wú)再過(guò)央票。
SLO：首次運(yùn)用發(fā)生在2013年10月末，最近一次操作為2016年1月20日。央行公開(kāi)披露的SLO操作共29次，其中26次為投放流動(dòng)性，3次為回籠流動(dòng)性。
結(jié)合回購(gòu)利率的情況來(lái)看，SLO投放均發(fā)生在各月中下旬流動(dòng)性緊張、回購(gòu)利率明顯走升的情況下，期限均小于7天，操作利率高于當(dāng)期的公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)操作利率。在回購(gòu)利率顯著偏高時(shí)，央行采用SLO投放短期流動(dòng)性；當(dāng)流動(dòng)性緊張情況緩解或趨向?qū)捤蓵r(shí)，央行采用SLO回籠短期流動(dòng)性。
2．存款準(zhǔn)備金制度
存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在央行的存款，央行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。央行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。
我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度是在1984年中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能后建立起來(lái)的。從1987年起商業(yè)銀行向中央銀行繳納法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金。該制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。在中國(guó)貿(mào)易順差高企時(shí)期，央行頻繁提高存款準(zhǔn)備金率，以回收外匯占款帶來(lái)的過(guò)多的流動(dòng)性。
（1）主要作用
法定存款準(zhǔn)備金率的政策效用體現(xiàn)在它對(duì)銀行的信用擴(kuò)張能力及對(duì)貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于銀行的信用擴(kuò)張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣存在乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小與法定存款準(zhǔn)備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，則限制了存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力，降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣供應(yīng)量和信貸量的效果，反之亦然。
（2）優(yōu)點(diǎn)
“存款準(zhǔn)備金”的特點(diǎn)是典型的規(guī)模可測(cè)、可控資金，只要 “機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)”，“規(guī)模合理”，“科學(xué)運(yùn)營(yíng)”，就會(huì)發(fā)揮既能控制“熱錢(qián)”、“準(zhǔn)熱錢(qián)”，又能促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的獨(dú)特作用。
（3）局限性
1.當(dāng)央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可以變動(dòng)其在中央銀行的超額準(zhǔn)備，從反方向部分抵消中央銀行存款準(zhǔn)備金率政策的作用；
2.存款準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣乘數(shù)的影響很大，作用力度很強(qiáng)；
3.調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣量和信貸量的影響要通過(guò)商業(yè)銀行的存貸款循環(huán)派生實(shí)現(xiàn)，成效較慢、時(shí)滯較長(zhǎng)。
因此，存款準(zhǔn)備金率政策往往是作為貨幣的一種自動(dòng)穩(wěn)定機(jī)制，而不是將其當(dāng)作適時(shí)調(diào)整的經(jīng)常性政策工具來(lái)使用。
（4）操作頻率
截至目前為止，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率一共調(diào)整了52次，其中2015年下調(diào)了5次合計(jì)3個(gè)百分點(diǎn)。最近一次降準(zhǔn)是2016年3月1日，大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)均下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是為了應(yīng)對(duì)外匯占款減少所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
雖然之前，央行選擇公開(kāi)市場(chǎng)操作和各種借貸便利來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性，但這些操作都有一些局限性，比如展期風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)流動(dòng)性沖擊。最近一次降準(zhǔn)表明，央行在貨幣政策操作上仍將配合使用準(zhǔn)備金率等傳統(tǒng)工具。降準(zhǔn)不僅為金融體系補(bǔ)充流動(dòng)性，也是外匯流出情況下重塑央行資產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)選擇。
3．再貸款與再貼現(xiàn)
再貸款指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。央行運(yùn)用再貸款政策、再貼現(xiàn)政策調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)的信貸資金需求，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)貨幣信貸總量調(diào)控目標(biāo)，合理引導(dǎo)資金流向和信貸投向。
自1984年人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能以來(lái)，再貸款一直是我國(guó)中央銀行的重要貨幣政策工具。近年來(lái)，適應(yīng)金融宏觀調(diào)控方式由直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，再貸款所占基礎(chǔ)貨幣的比重逐步下降，結(jié)構(gòu)和投向發(fā)生重要變化。新增再貸款主要用于促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)擴(kuò)大縣域和“三農(nóng)”信貸投放。
貸款種類(lèi)有：①年度性貸款，掌握期限一般為1年，最長(zhǎng)不超過(guò)2年；②季節(jié)性貸款，各專(zhuān)業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)因季節(jié)性支付增大而須向中央銀行調(diào)劑的貸款,期限一般為2個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)4個(gè)月；③日拆性貸款,這是專(zhuān)業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)為調(diào)劑臨時(shí)性資金不足而向中央銀行申請(qǐng)的貸款，限一般為10天，最長(zhǎng)不超過(guò)20天；④再貼現(xiàn)，專(zhuān)業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)持有已貼現(xiàn)的未到期合法商業(yè)承兌匯票或銀行承兌匯票，向中央銀行進(jìn)行票據(jù)轉(zhuǎn)讓以取得中央銀行貸款，一般為3個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)6個(gè)月。
（1）主要作用
中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的貸款，從貨幣流通的角度看，是投放了基礎(chǔ)貨幣，直接影響社會(huì)貨幣流通量和信貸總規(guī)模。
當(dāng)中央銀行增加對(duì)商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的貸款時(shí)，商業(yè)銀行在中央銀行的存款或現(xiàn)金庫(kù)存就會(huì)相應(yīng)增加。商業(yè)銀行以這些資金作為來(lái)源擴(kuò)大向社會(huì)的放款，根據(jù)派生存款的原理，最終使社會(huì)貨幣流通量擴(kuò)大。反之，當(dāng)中央銀行減少其對(duì)商業(yè)銀行的貸款時(shí)，就會(huì)使得商業(yè)銀行的資金來(lái)源相應(yīng)減少，從而迫使商業(yè)銀行收縮信貸規(guī)模，減少對(duì)社會(huì)的貨幣供應(yīng)，最終減少社會(huì)貨幣流通量。
（2）局限性
中央銀行貸款的弊端，主要表現(xiàn)在：一是助長(zhǎng)了金融機(jī)構(gòu)的依賴(lài)思想，迫使中央銀行每年運(yùn)用大量基礎(chǔ)貨幣來(lái)彌補(bǔ)資金需求硬缺口.從而增加對(duì)基礎(chǔ)貨幣控制的難度；二是中央銀行貸款運(yùn)用的不平衡，不利于金融機(jī)構(gòu)之間的公平競(jìng)爭(zhēng)。
（3）操作頻率
截至目前為止，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率一共調(diào)整過(guò)18次，最近一次調(diào)整是在2010年12月26日，上調(diào)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款（再貸款）利率，其中一年期上調(diào)0.52個(gè)百分點(diǎn)至3.85%；再貼現(xiàn)利率由1.80%上調(diào)至2.25%。
4．利率政策
利率政策是指中央銀行控制和調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率以影響社會(huì)資金供求的方針和各種措施。它是中央銀行間接控制信用規(guī)模的一項(xiàng)重要的手段。
目前，央行采用的利率工具主要有：①調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款利率，指中國(guó)人民銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機(jī)構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國(guó)人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準(zhǔn)備金利率，指中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的法定存款準(zhǔn)備金支付的利率；超額存款準(zhǔn)備金利率，指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的準(zhǔn)備金中超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金水平的部分支付的利率；②調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率；③制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍；④制定相關(guān)政策對(duì)各類(lèi)利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。
（1）主要作用
利率上調(diào)有助于吸收存款，抑制流動(dòng)性，抑制投資熱度，控制通貨膨脹，穩(wěn)定物價(jià)水平；利率下調(diào)有助于刺激貸款需求，刺激投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
（2）操作頻率
截至目前為止，金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率一共調(diào)整了29次，2015年5次降準(zhǔn)降息，最近一次調(diào)整為2015年10月24日，中國(guó)人民銀行決定，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率相應(yīng)調(diào)整；個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。
同時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，這標(biāo)志著中國(guó)已經(jīng)基本取消利率管制、實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。利率管制的基本放開(kāi)，對(duì)優(yōu)化資源配置具有重大意義。在利率市場(chǎng)化條件下，利率的價(jià)格杠桿功能將進(jìn)一步增強(qiáng)，推動(dòng)金融資源向真正有資金需求和發(fā)展前景的行業(yè)、企業(yè)配置，有利于發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。
5．常備借貸便利（SLF）
常備借貸便利（Standing Lending Facility, SLF）是央行在2013年創(chuàng)造的定向?qū)捤闪鲃?dòng)性調(diào)節(jié)工具，與美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口（Discount Window）作用類(lèi)似。其由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，主要功能是針對(duì)性地滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求，對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。期限為1-3個(gè)月，利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類(lèi)資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。常備借貸便利利率發(fā)揮了貨幣市場(chǎng)利率上限的作用，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。
2015年2月11日央行宣布，在全國(guó)推廣分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利，向符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性支持。主要解決符合宏觀審慎要求的中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，完善中央銀行對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供正常流動(dòng)性供給的渠道。
（1）主要作用
常備借貸便利的主要目的是提高貨幣調(diào)控效果，有效防范銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的調(diào)控效力，客觀上需要進(jìn)一步創(chuàng)新和完善流動(dòng)性供給及調(diào)節(jié)機(jī)制，不斷提高應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性波動(dòng)的能力，為維持金融體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供必要的流動(dòng)性保障。與公開(kāi)市場(chǎng)操作相比，SLF能夠更及時(shí)、準(zhǔn)確地對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性變化作出反應(yīng)。因此，在控制短期利率波動(dòng)上更有優(yōu)勢(shì)，更有利于金融市場(chǎng)主體形成穩(wěn)定的預(yù)期。
（2）操作頻率
截至目前為止，常備借貸便利利率一共調(diào)整了4次，最近一次為2017年3月16日起，央行調(diào)整常備借貸便利利率，分別上調(diào)隔夜、七天、1個(gè)月利率20BP、10BP和10BP至3.30%、3.45%和3.80%。
為滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)臨時(shí)性流動(dòng)性需求，央行基本每個(gè)月都有開(kāi)展常備借貸便利。2017年5月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展常備借貸便利操作共192.19億元，其中隔夜6.57億元、7天97.62億元、1個(gè)月88.00億元， 5月末常備借貸便利余額為118.22億元。
6．中期借貸便利（MLF）
在2014年9月，中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利(Medium-term Lending Facility，MLF)。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過(guò)招標(biāo)方式開(kāi)展。中期借貸便利采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機(jī)構(gòu)提供國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。中期借貸便利利率發(fā)揮中期政策利率的作用，通過(guò)調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來(lái)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合國(guó)家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)提供低成本資金，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。
（1）主要作用
當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性管理不僅面臨來(lái)自資本流動(dòng)變化、財(cái)政支出變化及資本市場(chǎng)IPO等多方面的擾動(dòng)，同時(shí)也承擔(dān)著完善價(jià)格型調(diào)控框架、引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平等多方面的任務(wù)。為保持銀行體系流動(dòng)性總體平穩(wěn)適度，支持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，中央銀行需要根據(jù)流動(dòng)性需求的期限、主體和用途不斷豐富和完善工具組合，以進(jìn)一步提高調(diào)控的靈活性、針對(duì)性和有效性。
總體來(lái)看，在外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)階段性放緩的情況下，中期借貸便利起到了補(bǔ)充流動(dòng)性缺口的作用，有利于保持中性適度的流動(dòng)性水平。
MLF與SLF相比，區(qū)別并沒(méi)有明確，只不過(guò)中期流動(dòng)性 管理工具更能穩(wěn)定大家的預(yù)期。創(chuàng)設(shè)中期借貸便利既能滿(mǎn)足當(dāng)前央行穩(wěn)定利率的要求又不直接向市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣，這是個(gè)兩全的辦法。中期借貸便利體現(xiàn)了央行貨幣政策基本方針的調(diào)整，即有保有壓，定向調(diào)控，調(diào)整結(jié)構(gòu)，而且是預(yù)調(diào)、微調(diào)。
（2）操作頻率
截至目前為止，MLF利率一共調(diào)整了8次，其中2017年至今一共調(diào)整了2次，最近一次為2017年3月16日，央行調(diào)整MLF利率，分別上調(diào)6個(gè)月和1年期利率10BP至3.05%和3.20%。
7．抵押補(bǔ)充貸款（PSL）
為支持國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行加大對(duì)“棚戶(hù)區(qū)改造”重點(diǎn)項(xiàng)目的信貸支持力度，2014年4月，中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款（Pledged Supplemental Lending，PSL）為開(kāi)發(fā)性金融支持棚改提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來(lái)源。抵押補(bǔ)充貸款的主要功能是支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展而對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長(zhǎng)的大額融資。抵押補(bǔ)充貸款采取質(zhì)押方式發(fā)放，合格抵押品包括高等級(jí)債券資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。
（1）主要作用
推出PSL的目標(biāo)，是借PSL的利率水平，引導(dǎo)和打造出一個(gè)中期政策利率，以實(shí)現(xiàn)央行在短期利率控制之外，對(duì)中長(zhǎng)期利率水平的引導(dǎo)和掌控。PSL的再貸款的方式將成為基礎(chǔ)貨幣投放的渠道，并有助于推進(jìn)利率市場(chǎng)化。作為一種新的儲(chǔ)備政策工具，有兩層含義，首先量的層面，是基礎(chǔ)貨幣投放的新渠道；其次價(jià)的層面，通過(guò)商業(yè)銀行抵押資產(chǎn)從央行獲得融資的利率，引導(dǎo)中期利率。
PSL這一工具和再貸款非常類(lèi)似，再貸款是一種無(wú)抵押的信用貸款，不過(guò)市場(chǎng)往往將再貸款賦予某種金融穩(wěn)定含義，即一家機(jī)構(gòu)出了問(wèn)題才會(huì)被投放再貸款。出于各種原因，央行可能是將再貸款工具升級(jí)為PSL，未來(lái)PSL有可能將很大程度上取代再貸款工具，但再貸款依然在央行的政策工具籃子當(dāng)中。
（2）操作頻率
PSL創(chuàng)設(shè)至今，央行基本上每月都會(huì)投放。2017年5月，人民銀行對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家銀行凈增加抵押補(bǔ)充貸款共476億元，5月末抵押補(bǔ)充貸款余額為23473億元。
三、總結(jié)
目前，中國(guó)人民銀行通常運(yùn)用的貨幣政策工具有7種，分別是：
（1）公開(kāi)市場(chǎng)操作，是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具，交易對(duì)象為符合條件的一級(jí)交易商。交易品種包括，回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易、發(fā)行中央銀行票據(jù)、SLO和TLF。2013年6月20日央行發(fā)行2013年第十一期中央銀行票據(jù)，至今無(wú)再過(guò)央票。SLO工具的首次運(yùn)用發(fā)生在2013年10月末，最近一次操作為2016年1月20日。目前央行最常使用的是7天、14天、28天逆回購(gòu)，原則上每個(gè)工作日均開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。逆回購(gòu)利率2015年至今一共調(diào)整了17次，其中2015年12次和2016年3次均為下調(diào)利率；2017年至今兩次均為上調(diào)，合計(jì)上調(diào)7天、14天和28天逆回購(gòu)利率20個(gè)BP。
（2）存款準(zhǔn)備金制度，央行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。截至目前為止，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率一共調(diào)整了52次，其中2015年下調(diào)了5次合計(jì)3個(gè)百分點(diǎn)。最近一次降準(zhǔn)是2016年3月1日，大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)均下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是為了應(yīng)對(duì)外匯占款減少所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
（3）再貼現(xiàn)與再貸款，指央行運(yùn)用再貸款政策、再貼現(xiàn)政策調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)的信貸資金需求，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力。近年來(lái)，適應(yīng)金融宏觀調(diào)控方式由直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，再貸款所占基礎(chǔ)貨幣的比重逐步下降，新增再貸款主要用于促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)擴(kuò)大縣域和“三農(nóng)”信貸投放。截至目前為止，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率一共調(diào)整過(guò)18次，最近一次調(diào)整是在2010年12月26日，上調(diào)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款（再貸款）利率，其中一年期上調(diào)0.52個(gè)百分點(diǎn)至3.85%，再貼現(xiàn)利率由1.80%上調(diào)至2.25%。
（4）利率政策，是指中央銀行控制和調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率間接控制信用規(guī)模的一項(xiàng)重要的手段。截至目前為止，金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率一共調(diào)整了29次，2015年5次降準(zhǔn)降息合計(jì)1.25個(gè)百分點(diǎn)，最近一次調(diào)整為2015年10月24日，央行決定將融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%，其他不變。同時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。
（5）常備借貸便利（SLF），2013年創(chuàng)設(shè)，其由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，主要功能是針對(duì)性地滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求，對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。期限為1-3個(gè)月，利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類(lèi)資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。2015年2月11日，SLF推廣至符合宏觀審慎要求的中小金融機(jī)構(gòu)，完善央行對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供正常流動(dòng)性供給的渠道。截至目前為止，常備借貸便利利率一共調(diào)整了4次，最近一次為2017年3月16日起，央行調(diào)整常備借貸便利利率，分別上調(diào)隔夜、七天、1個(gè)月利率20BP、10BP和10BP至3.30%、3.45%和3.80%。為滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)臨時(shí)性流動(dòng)性需求，央行基本每個(gè)月都有開(kāi)展常備借貸便利，主要品種為隔夜、7天和1個(gè)月，2017年5月末常備借貸便利余額為118.22億元。
（6）中期借貸便利（MLF），2014年9月創(chuàng)設(shè)，是央行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式發(fā)放，可通過(guò)招標(biāo)方式開(kāi)展。中期借貸便利利率發(fā)揮中期政策利率的作用，通過(guò)調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來(lái)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合國(guó)家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)提供低成本資金，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。截至目前為止，MLF利率一共調(diào)整了8次，其中2017年至今一共調(diào)整了2次，最近一次為2017年3月16日，央行分別上調(diào)6個(gè)月和1年期MLF利率10BP至3.05%和3.20%。央行基本每月都有進(jìn)行MLF操作，2016年8月開(kāi)始，央行投放的MLF都是6個(gè)月期和1年期，其中1年期MLF占比呈上升趨勢(shì)。2017年1月-5月一共開(kāi)展了7次，2017年5月末MLF余額為41578億元。
（7）抵押補(bǔ)充貸款（PSL），2014年4月創(chuàng)設(shè)，為開(kāi)發(fā)性金融支持棚改提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來(lái)源。推出PSL的目標(biāo)，是借PSL的利率水平，引導(dǎo)和打造出一個(gè)中期政策利率，以實(shí)現(xiàn)央行在短期利率控制之外，對(duì)中長(zhǎng)期利率水平的引導(dǎo)和掌控。PSL創(chuàng)設(shè)至今，央行基本上每月都會(huì)投放。2017年5月，人民銀行對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家銀行凈增加抵押補(bǔ)充貸款共476億元，截至2017年5月底PSL期末余額23473億元。
近年來(lái)隨著貨幣供應(yīng)方式發(fā)生變化，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作主要使用逆回購(gòu)和 MLF，目的是“削峰填谷”，保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定。在工具搭配上，逆回購(gòu)旨在調(diào)節(jié)銀行體系短期流動(dòng)性余缺，熨平臨時(shí)性、季節(jié)性因素對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)；MLF旨在彌補(bǔ)銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口。在期限品種搭配上，為完善價(jià)格型調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，未來(lái)一段時(shí)間央行逆回購(gòu)操作將以7天期為主，當(dāng)出現(xiàn)臨時(shí)性、季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)時(shí)也會(huì)擇機(jī)開(kāi)展其它期限品種的逆回購(gòu)操作；MLF操作將以1年期為主，必要時(shí)輔助其它期限品種，以更好地滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求。
此外，法定準(zhǔn)備金利率、再貸款和再貼現(xiàn)、常備借貸便利（SLF）利率和中期借貸便利（MLF）利率還是央行MPA考核中的激勵(lì)約束機(jī)制。對(duì)C檔機(jī)構(gòu)的懲罰最直接的是將法定存款準(zhǔn)備金利率變?yōu)?.9~0.7倍，正常情況下為0.9倍，需要增加宏觀調(diào)控力度的情況下為0.8倍，較為極端情況下0.7倍。另外還會(huì)有懲罰性的常備借貸便利（SLF）利率；控制金融市場(chǎng)準(zhǔn)入及各類(lèi)金融債券發(fā)行。C檔機(jī)構(gòu)在合格審慎評(píng)估中會(huì)被扣分，在“執(zhí)行人民銀行政策評(píng)價(jià)”中會(huì)被扣分，被評(píng)為A檔機(jī)構(gòu)難度會(huì)提高。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；3、政策調(diào)控力度超預(yù)期。
31011502401985號(hào)
